>> 浙商證券-華貿(mào)物流(603128)2022年報分析報告：22年利潤穩(wěn)健增長5%，看好直客提升帶動高成長-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 979KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
疫情運價雙重影響下，22年歸母凈利潤仍增長5.2%
公司22年收入同比-10.5%至220.70億元，歸母凈利潤同比+5.2%至8.88億元，扣非歸母凈利潤同比+4.3%至8.67億元；其中22Q4由于疫情、運價周期波動等影響，歸母凈利潤同比-12.1%至1.54億元，扣非歸母凈利潤同比-21.1%至1.40億元。全年凈利率同比提升0.41pts至4.19%。此外現(xiàn)金流方面，2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比多增11.98億元至14.54億元，應(yīng)收賬款余額比年初減少35.20%。
傳統(tǒng)空海貨代業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動單位盈利穩(wěn)健性凸顯
1）空運業(yè)務(wù)方面，受疫情及上半年運力緊張影響，22年運量30.29萬噸，同比14.5%，全年單公斤毛利2.64元，同比+0.17元，其中22H2單公斤毛利2.63元，環(huán)比22H1僅微降0.02元，整體維持穩(wěn)健。
2）海運業(yè)務(wù)方面，公司主動調(diào)優(yōu)業(yè)務(wù)及客戶結(jié)構(gòu)，2022年運量77.25萬標(biāo)箱，同比-25.4%，其中22H2運量同比-31%至34.79萬噸，但結(jié)構(gòu)上看高附加值的綜合物流業(yè)務(wù)量占比由22H1的54%提升至60%；受益于單箱毛利潤較高的綜合物流業(yè)務(wù)量占比提升，公司海運業(yè)務(wù)22全年單箱毛利1100元，同比+389元，22H2單箱毛利1076元，環(huán)比22H1僅微降44元。
跨境電商物流業(yè)務(wù)短期受制于外需承壓，中長期空間依然廣闊
公司22年實現(xiàn)跨境電商物流業(yè)務(wù)收入34.37億元，同比-9.0%；完成國際空運7.05萬噸、國際海運1.58萬標(biāo)箱、中歐班列1.23萬標(biāo)箱。展望2023年，預(yù)計公司仍能在外貿(mào)需求承壓下凸顯韌性。此外，公司于2022年12月15日收購華貿(mào)鐵運股權(quán)，通過資源整合進一步加強華貿(mào)鐵運開展中歐班列、南向陸海新通道、集裝箱多式聯(lián)運等業(yè)務(wù)。
直客戰(zhàn)略堅定推進，重要客戶再添新員
公司持續(xù)推行總部直客戰(zhàn)略，當(dāng)前全鏈條服務(wù)能力已覆蓋至500家穩(wěn)定客戶，優(yōu)質(zhì)直客超200家，近期新增與天馬微電子、邁瑞醫(yī)療、三一物流等重要客戶的合作。直客比例的提升，有望增強傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)健性，對沖運價波動。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別11.11億元、13.57億元、16.48億元，對應(yīng)PE分別11倍、9倍、7倍。公司空海貨代基本盤穩(wěn)健，且跨境電商物流構(gòu)筑重要第二增長極，期待服務(wù)延伸及直客提升賦能之下走出α曲線，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國際物流運價大幅波動；跨境電商物流價格競爭超預(yù)期；合作進展實際情況不及預(yù)期。
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