久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總營收1275.54億元，同增16.5%，歸母凈利潤627.16億元，同增19.6%，其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)總營收377.68億元，同增16.5%，歸母凈利潤183.17億元，同增20.6%，符合此前經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)告。
　　茅臺(tái)酒量價(jià)齊升，直營占比大幅提升。分產(chǎn)品看，2022年公司茅臺(tái)酒/系列酒收入分別同增15%（量+5%、價(jià)+10%）/27%（量+0.3%、價(jià)+26%）。茅臺(tái)酒增長穩(wěn)健，噸價(jià)貢獻(xiàn)占主導(dǎo)預(yù)計(jì)主因非標(biāo)占比提升，以及直營渠道結(jié)構(gòu)提升；系列酒增速更快，銷量基本持平預(yù)計(jì)主因公司聚焦1935、漢醬、王子酒等核心大單品策略，渠道反饋1935新品去年上市首年收入超50億元，今年有望向百億級單品邁進(jìn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化下系列酒噸價(jià)大幅提升。分渠道看，公司直營/批發(fā)渠道收入分別同比+106%/-9%，直營占比提升18pct至40%，其中i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入為118.8億，占比9.6%。截至報(bào)告期末，公司國內(nèi)/國外經(jīng)銷商數(shù)量分別為2084個(gè)（-5個(gè)）/105個(gè)（+1個(gè)）。生產(chǎn)方面，茅臺(tái)酒/系列酒產(chǎn)量分別5.68萬噸/3.51萬噸，同增0.6%/24.2%，可供基酒銷量預(yù)計(jì)在2025年有所緩解。
　　核心經(jīng)營指標(biāo)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中略升。2022年公司銷售毛利率為91.87%，同比+0.33pct，主因直營渠道占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.59%/7.07%/0.11%/-1.09%，同比+0.09pct/-0.65pct/+0.05pct/-0.24pct，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所優(yōu)化帶動(dòng)期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。公司稅金及附加率14.5%，同比+0.52pct。綜上，公司銷售凈利率52.7%，同比+0.2pct。現(xiàn)金流指標(biāo)上，2022年銷售商品回款同增17.9%，表現(xiàn)略快于收入端，報(bào)告期末公司合同負(fù)債154.7億元，同比/環(huán)比分別增加27.5億/37.4億，先行指標(biāo)穩(wěn)健。2023年公司計(jì)劃總營收同比增長15%左右，公司新董事長履行以來，經(jīng)營穩(wěn)健性、渠道掌控力、量價(jià)平衡等均明顯強(qiáng)化，預(yù)計(jì)公司今年茅臺(tái)酒延續(xù)量價(jià)齊升，系列酒在1935快速放量下維持快于公司整體的靚麗增速，公司今年將在24節(jié)氣等非標(biāo)新品帶動(dòng)下，以及渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下繼續(xù)驅(qū)動(dòng)噸價(jià)穩(wěn)重有升。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為743.5億/876.3億/1028.6億，分別同增18.6%/17.9%/17.4%，對應(yīng)PE分別為30x/26x/22x，維持買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)