| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 3994KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭 |
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◆本周行情
申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)(1.47%)，申萬(wàn)行業(yè)排名(14/31);.
上證指數(shù)(1.67%)，滬深300 (1.79%)，中小100 (2.11%);
◆簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《種子大會(huì)召開,生豬產(chǎn)能去化預(yù)期增強(qiáng)》、《白雞行情演繹尚在途中》《一號(hào)文件落地，生物育種趨勢(shì)不改》。
◆本周核心觀點(diǎn)
3月生豬行業(yè)母豬繼續(xù)去化。當(dāng)前整體產(chǎn)能存欄仍然偏高，且效率改善。遠(yuǎn)期行情的確認(rèn)需要對(duì)關(guān)鍵因素持續(xù)觀察。
1) 3月母豬延續(xù)去化。產(chǎn)能數(shù)據(jù)情況: 3月樣本點(diǎn)能繁產(chǎn)能環(huán)比減少1.95%，同比增加2.96% (2月能繁產(chǎn)能環(huán)比減少1.84%)。去年11月到今年3月能繁累計(jì)下降幅度在6%左右。目前仔豬尚有100-200元/頭的利潤(rùn)，母豬主動(dòng)去化意愿不強(qiáng)，主要還是豬病引致的被動(dòng)淘汰。
2)行業(yè)產(chǎn)能總體偏高。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，今年2月份全國(guó)能繁母豬存欄量為4343萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.7%，比4100萬(wàn)頭的正常保有量多243萬(wàn)頭，相當(dāng)于正常產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)的105.9%，產(chǎn)能總體仍偏高。效率上看,據(jù)涌益資訊,23年1-2月能繁母豬中二元母豬占比89%，同比增加1%;三元母豬占比11%，同比減少2%。另外考慮近期疫病帶來(lái)被動(dòng)淘汰低效產(chǎn)能，整體效率預(yù)計(jì)有進(jìn)-一步提升,支持遠(yuǎn)期的供給。
3)關(guān)鍵因素待持續(xù)觀察。一方面疫病因素。近月行業(yè)加速出欄主要受到行業(yè)豬病影響，尤其北方地區(qū)較為明顯。隨著天氣轉(zhuǎn)暖和行業(yè)防控能力的逐步提升,疫病影響需進(jìn)一步觀察。另一方面財(cái)務(wù)因素。生豬行業(yè)23年以來(lái)已連續(xù)三個(gè)月虧損，疊加去年行業(yè)部分集團(tuán)和規(guī)模企業(yè)整體未盈利，行業(yè)部分養(yǎng)殖戶存在明顯經(jīng)營(yíng)壓力。未來(lái)幾月，整體生豬供給仍然較為充足，行情或偏弱運(yùn)行,尤其是仔豬需求如走弱，產(chǎn)能或延續(xù)調(diào)整一-段時(shí)間。觀察進(jìn)-一步主動(dòng)去產(chǎn)幅度。
交易上，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能去化的催化，把握去化超預(yù)期可能給板塊帶來(lái)的推動(dòng)。關(guān)注降本提質(zhì)資金壓力較好的[溫氏股份]、國(guó)內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的規(guī)模.養(yǎng)殖龍頭[牧原股份]，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份]等。
[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]
3月勝豬銷售情況:量上,從已公告的兩家豬企銷售數(shù)據(jù)看，(除牧原股份) 3月出欄生豬銷量共計(jì)216.15萬(wàn)頭，環(huán)比增加4.2%。由于豬瘟疫病延續(xù)，養(yǎng)殖集團(tuán)出欄節(jié)奏調(diào)整。其中溫氏環(huán)比增加7.19%，同比增加33.6%;金新農(nóng)環(huán)比減少36.0%,同比減少55.1%。價(jià)上，豬瘟多地發(fā)酵，產(chǎn)能去化延續(xù)，行情整體上行缺乏支撐。據(jù)涌益資訊，3月份全國(guó)生豬均價(jià)15.24元/公斤，月環(huán)比上漲0.41元/公斤，環(huán)比漲幅2.76%，同比漲幅27.64%。受疫病影響,產(chǎn)能去化以被動(dòng)淘汰為主，市場(chǎng)情緒不積極，缺乏行動(dòng)力，同時(shí)散戶惜售待漲，價(jià)格止跌回彈。出欄均重上，3月末全國(guó)出欄平均體重為121.76公斤，較2月末上漲0.83公斤,環(huán)比增加0.69%。豬價(jià)上月不斷震蕩下行，養(yǎng)殖企業(yè)出欄均重上移,加上散戶大體重豬源拋壓離場(chǎng)，支撐交易體重上漲。利潤(rùn)上,生豬供應(yīng)較為充足，需求仍待恢復(fù)，生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損。據(jù)iFinD資訊，截至3月31日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-283.12元/頭、-486.04元/頭。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點(diǎn)約130萬(wàn)套開始下降，按擴(kuò)繁周期推演，白雞供應(yīng)峰值過去，壓力有望緩解;此外,22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率，供給或進(jìn)一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。歐美等主要引種國(guó)家相繼爆發(fā)禽流感。22年祖代更新量91萬(wàn)套，同比下降32%。3)消費(fèi)或邊際改善。疫情影響有望邊際緩和，外食、團(tuán)餐逐步恢復(fù)有望提振白雞消費(fèi)需求。
養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈-體化企業(yè)[圣農(nóng)發(fā)展]、白羽肉雞種苗龍頭[益生股份]等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期向上給動(dòng)保板塊帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。理由如下: 1)養(yǎng)殖端盈利改善，動(dòng)保板塊有望景氣上行。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高，據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2016、2020年養(yǎng)殖利潤(rùn)處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化,行業(yè).周期影響，疊加新版GMP驗(yàn)收,淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提升,研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。據(jù)中研普華,21年國(guó)內(nèi)寵物藥品市場(chǎng)47.2億元，規(guī)模不斷擴(kuò)大，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.77%。8月3日,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)應(yīng)急評(píng)價(jià)征求意見已結(jié)束，后續(xù)將完善實(shí)驗(yàn)研究,加快推進(jìn)上市進(jìn)程。
建議關(guān)注:非瘟疫苗項(xiàng)目進(jìn)展順利的[普萊柯]、國(guó)內(nèi)老牌動(dòng)保龍頭[中牧股份]、禽苗、寵物醫(yī)療領(lǐng)先企業(yè)[瑞普生物]等
生豬企業(yè)維持較好利潤(rùn)，禽養(yǎng)殖有望向好演繹,將帶動(dòng)飼料需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢(shì)
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