>> 招商證券-證券行業(yè)2022年年報綜述及2023年展望：行業(yè)景氣度下滑業(yè)績承壓，深化轉(zhuǎn)型值得期待-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙，張成凌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年上市券商受行業(yè)景氣度下滑和高基數(shù)影響整體業(yè)績下行較大，已披露業(yè)績的23家上市券商2022年營業(yè)收入3963億，同比-22%，歸母凈利潤1087億，同比-29%。
收入與利潤同比雙降，盈利能力下滑。在俄烏沖突、疫情散發(fā)、美聯(lián)儲加息等超預期沖擊下，證券行業(yè)景氣度大幅下滑，證券指數(shù)全年-26%跑輸大盤。（1）已披露業(yè)績的23家上市券商2022年營業(yè)收入3963億，同比-22%，歸母凈利潤1087億，同比-29%。（2）23家上市券商盈利能力在2021年高基數(shù)下大幅回落，2022年平均ROE5.7%，同比-3.65pct，橫向比較下僅好于2018年水平。盈利下降導致各券商被動收縮杠桿，杠桿倍數(shù)4.04，同比-0.15。
收入結(jié)構(gòu)向輕資產(chǎn)端傾斜，自營下滑嚴重占比下降。23家上市券商調(diào)整后主營業(yè)務(wù)收入：經(jīng)紀/投資/投行/信用/資管/其他業(yè)務(wù)營收占比分別為28%/22%/15%/15%/13%/6%。（1）收費類業(yè)務(wù)同比-13%。其中，投行業(yè)務(wù)同比-5%，經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比-18%，資管業(yè)務(wù)同比-11%。（2）資金類業(yè)務(wù)同比-36%。其中，投資業(yè)務(wù)同比-47%，為拖累業(yè)績主要原因，信用業(yè)務(wù)同比-7%。（3）收入結(jié)構(gòu)向輕資產(chǎn)端傾斜，經(jīng)紀業(yè)務(wù)升至第一營收貢獻板塊。
整體業(yè)績下滑難阻集中化趨勢，行業(yè)分化仍在持續(xù)。（1）頭部券商業(yè)績韌性更強，行業(yè)集中度同比略升。營業(yè)收入排名前5的券商占比達48%，較21年末提升2pct；凈利潤排名前5的券商占比達55%，較21年末提升5pct。行業(yè)頭部化集中趨勢延續(xù)，中游券商加速平庸。（2）頭部券商座次僅微調(diào)。營收方面，中信穩(wěn)居行業(yè)第一，銀河上升至第三，國君上升至第二，華泰保持第四，中信建投升至第五。歸母凈利潤方面，中信、國君、華泰保持前三。（3）股債市雙跌及地產(chǎn)行業(yè)性風險是導致投資虧損的主要歸因。22年權(quán)益方向性敞口較大的券商尤其受挫，Q1、Q3股市劇烈波動，Q4利率超預期上行，房企大面積違約，導致自營投資及科創(chuàng)板跟投虧損嚴重，拖累整體業(yè)績。
行業(yè)資本金增厚節(jié)奏加快，轉(zhuǎn)型方向聚焦機構(gòu)業(yè)務(wù)、投行資本化和財富管理。2022年上市券商股權(quán)融資頻繁，信達、首創(chuàng)完成IPO，中信、東方等通過配股定增實現(xiàn)再融資658億元，華泰和中金先后發(fā)布280億元和270億元的配股募資計劃，券商股權(quán)融資規(guī)模處于歷史高位。激烈競爭背景下推動券商加速轉(zhuǎn)型，機構(gòu)業(yè)務(wù)布局成效初顯，機構(gòu)領(lǐng)先券商業(yè)績逆周期調(diào)節(jié)能力更強；投行資本化趨勢明顯，投行、投資、投研三投聯(lián)動打造更堅固的業(yè)務(wù)壁壘；財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，從“賣方銷售”向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)型升級。
投資建議：維持行業(yè)“推薦”評級。全面注冊制正式落地，資本市場改革進一步深化，證券行業(yè)監(jiān)督管理和治理機制持續(xù)優(yōu)化完善，有助于行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇拉升行業(yè)景氣度，市場情緒轉(zhuǎn)好、交投活躍度提升，政策刺激和流動性寬松不變，全年邊際改善，總體保持謹慎樂觀。傳統(tǒng)券商中推薦行業(yè)龍頭券商中信證券，以及有望實現(xiàn)跨越式增長的國聯(lián)證券；特色券商推薦具有互聯(lián)網(wǎng)特色的東方財富，關(guān)注華林證券。
風險提示：1）經(jīng)濟復蘇不及預期；2）政策節(jié)奏低于預期；3）行業(yè)復蘇緩慢
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