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運(yùn)動(dòng)鞋服：Q1流水穩(wěn)健復(fù)蘇，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量健康，看好運(yùn)動(dòng)板塊2023全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　1）終端流水：進(jìn)入2023Q1，盡管同期各運(yùn)動(dòng)公司流水基數(shù)都相對(duì)較高，但在消費(fèi)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，我們判斷板塊各公司終端流水仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)安踏/Fila品牌Q1流水有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)/雙位數(shù)增長(zhǎng)，李寧Q1流水增速預(yù)計(jì)在個(gè)位數(shù)，特步Q1流水預(yù)計(jì)在15-20%之間，后續(xù)隨著消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)一步推進(jìn)以及基數(shù)逐漸下降，我們預(yù)計(jì)2023Q2終端流水增速對(duì)比Q1將進(jìn)一步提升。
　　2）營(yíng)運(yùn)層面：2022年由于消費(fèi)環(huán)境疲軟、終端客流波動(dòng)等短期因素影響，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)標(biāo)的公司庫(kù)存水平均有不同程度的增加，進(jìn)入2023年后隨著消費(fèi)的改善以及公司卓有成效的庫(kù)存去化措施，我們預(yù)計(jì)目前各品牌渠道庫(kù)存環(huán)比2022年均有不同程度降低。我們預(yù)計(jì)目前特步庫(kù)銷比已經(jīng)降低至5個(gè)月以內(nèi)的水平，隨著庫(kù)存去化的逐步推進(jìn)，到年底有望恢復(fù)到4個(gè)月以內(nèi)的健康水平，安踏和Fila庫(kù)銷比目前預(yù)計(jì)均在4-5個(gè)月之間，基本處于健康水平，李寧目前渠道庫(kù)存預(yù)計(jì)已經(jīng)降低至4個(gè)月以內(nèi)的水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶訂單波動(dòng)影響營(yíng)業(yè)收入。
　　海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　棉價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。