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3月我國服裝線上零售延續(xù)回暖趨勢，其中淘系平臺線上零售額為987.40億元，同比增加5.82%，較1/2月份整體數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。各大紡服公司積極推進(jìn)線上多平臺銷售布局，女裝行業(yè)線上銷售表現(xiàn)亮眼，龍頭增長趨勢顯著。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　3月服裝線上繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。3月淘系平臺線上零售額為987.40億元，同比增加5.82%，1、2月份服裝整體線上銷售額同比有所下降，3月增速轉(zhuǎn)正顯示出線上服裝消費(fèi)基本延續(xù)復(fù)蘇趨勢，但服裝需求仍有待進(jìn)一步改善。央行第一季度問卷調(diào)查報(bào)告顯示傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比較上季有所提升，結(jié)合日常跟蹤我們認(rèn)為消費(fèi)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來進(jìn)一步改善。
　　紡服龍頭積極布局電商領(lǐng)域，女裝與男裝行業(yè)線上銷售亮眼。主要女裝公司線上表現(xiàn)亮眼，歌力思多品牌運(yùn)營優(yōu)勢顯著，淘系平臺3月同比增長54.72%，顯示公司較強(qiáng)的成長動力，安正時尚/錦鴻集團(tuán)3月淘系平臺銷售額維持高速增長，同增73.66%/19.03%。整體來看3月女裝線上銷售延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。男裝線上銷售亦保持較好復(fù)蘇趨勢，比音勒芬/報(bào)喜鳥/中國利郎/九牧王3月淘系銷售額同比增長10.34%/37.60%/55.94%/83.96%。運(yùn)動行業(yè)3月線上銷售額整體穩(wěn)健，安踏體育/李寧/特步國際/361度淘系平臺銷售額同比+9.72%/+4.32%/-9.99%/+21.90%。家紡3月線上銷售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，羅萊生活/水星家紡3月淘系線上銷售額同比增長5.13%/5.31%，環(huán)比有所改善。海外龍頭在國內(nèi)電商布局發(fā)展有所波動，國產(chǎn)品牌未來優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)可期。
　　板塊復(fù)查：2023年4月3日至4月7日期間，創(chuàng)業(yè)板(1.98%)，深證成指(2.06%)，滬深300(1.79%)，上證綜指(1.67%)。紡織制造子板塊跌幅為1.69%，服裝家紡子板塊跌幅為0.41%。
　　重點(diǎn)公司公告：1）森馬服飾：2022年年度報(bào)告。公司發(fā)布2022年年報(bào)，收入同降13.54%至133.31億元。歸母凈利潤同降57.15%至6.37億元，扣非后歸母凈利潤同降63.26%至4.97億元。3）七匹狼：2022年年度報(bào)告。公司發(fā)布2022年年報(bào)，收入同降8.13%至32.28億元。歸母凈利潤同降34.85%至1.51億元。4）比音勒芬：關(guān)于公司對外投資暨收購境外資產(chǎn)的公告。公司控股企業(yè)厚德載物于近日向凱瑞特及盈豐澤潤分別投資5700萬歐元、3800萬歐元以間接收購“CERRUTI 1881 ”和“KENT&CURWEN”兩個國際男裝奢侈品牌。
　　投資建議
　　1）防疫政策常態(tài)化利好線下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報(bào)喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關(guān)注361度。3）今年出口預(yù)計(jì)前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料價格上漲。