>> 海通證券-萬孚生物(300482)常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新平臺布局持續(xù)推進(jìn)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴 |
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事件：公司公告2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入56.81億元（+69.01%），歸母凈利潤11.97億元（+88.67%），扣非歸母凈利潤11.05億元（+100.70%），非經(jīng)常性損益當(dāng)期凈利潤的影響為9196萬元。分季度來看，單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入9.84億元（+15.24%），歸母凈利潤-0.43億元，利潤有所下滑，影響較大的是計提了資產(chǎn)減值損失7897萬元，主要系針對北京萊爾的商譽計提了減值準(zhǔn)備。
點評：
四大業(yè)務(wù)線穩(wěn)步增長，新平臺新指標(biāo)逐步導(dǎo)入。分業(yè)務(wù)線來看，2022年傳染病檢測實現(xiàn)收入39.36億元（+136.02%），我們認(rèn)為主要是國內(nèi)疫情解封帶來了新冠抗原市場需求脈沖式的快速增長，常規(guī)業(yè)務(wù)中，國內(nèi)流感檢測產(chǎn)品銷售收入明顯增長，國外訂單有所恢復(fù)；慢病管理實現(xiàn)收入9.39億元（+2.55%），國內(nèi)戰(zhàn)略平臺化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入增長明顯，國外借助新冠輔助診斷指標(biāo)的需求實現(xiàn)了免疫定量平臺在亞非拉發(fā)展中國家的跨越式發(fā)展；毒品（藥物濫用）實現(xiàn)收入2.94億元（+8.78%），積極推進(jìn)毒檢新品導(dǎo)入，持續(xù)開拓電商渠道；優(yōu)生優(yōu)育檢測實現(xiàn)收入2.42億元（+16.87%），產(chǎn)品改進(jìn)和渠道建設(shè)推動了業(yè)務(wù)的增長。
新技術(shù)平臺取得戰(zhàn)略突破，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。公司是國內(nèi)POCT企業(yè)技術(shù)平臺布局最多、產(chǎn)品線最為豐富的企業(yè)。我們認(rèn)為公司在膠體金和免疫熒光平臺上已有較成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，同時還在通過外延并購和戰(zhàn)略合作的方式來拓展業(yè)務(wù)界面，完善產(chǎn)品、技術(shù)及渠道的布局：1）分子診斷：依托優(yōu)博斯及優(yōu)卡斯系統(tǒng)，與多家國外分子診斷領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)達(dá)成合作；2）病理診斷：已初步形成了對病理科主流細(xì)分的組織病理、細(xì)胞病理和分子病理的全覆蓋；3）化學(xué)發(fā)光：收購天深醫(yī)療，完善產(chǎn)品布局。未來公司還將繼續(xù)加大研發(fā)投入，基于現(xiàn)有技術(shù)平臺不斷拓展，我們認(rèn)為公司的常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展可期。
持續(xù)深化市場開拓，海外穩(wěn)定增長可期。公司憑借產(chǎn)品的廣域覆蓋性（臨床和OTC的兼容），銷售覆蓋了140多個國家和地區(qū)。國際事業(yè)部目前貢獻(xiàn)銷售收入的主體是免疫熒光平臺和免疫膠體金平臺，公司已開始向國際市場導(dǎo)入凝血、血氣、化學(xué)發(fā)光、分子診斷、干式生化等產(chǎn)品；美國子公司的產(chǎn)品主要是基于膠體金平臺的毒檢（藥物濫用）檢測產(chǎn)品、優(yōu)生優(yōu)育、傳染病等，公司深化美國毒檢市場建設(shè)，推動中美研發(fā)團(tuán)隊一體化，加強美國本地化FDA注冊體系，提升新品開發(fā)、技術(shù)支持、注冊準(zhǔn)入支持能力。2022年，公司的海外收入占比已達(dá)49.4%，我們認(rèn)為公司在海外的渠道已相對成熟，隨著新品的不斷導(dǎo)入，海外業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.23億元、7.18億元、9.11億元，同比分別增長-56.3%、37.3%、26.8%，對應(yīng)EPS分別為1.18元、1.62元、2.05元。我們認(rèn)為常規(guī)業(yè)務(wù)伴隨老業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級換代、新業(yè)務(wù)產(chǎn)品陸續(xù)落地以及渠道的進(jìn)一步建設(shè)有望繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。我們給予公司2023年25-30XPE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為29.42-35.30元（對應(yīng)PS為4.27-5.12X，參考可比公司，我們認(rèn)為估值處于合理水平），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品注冊進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險。
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