>> 方正中期期貨-銅期貨期權(quán)季報(bào)-230407
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 3586KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹心 |
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摘要：
展望二季度，隨著以SVB和瑞信為代表的海外銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及中國旺季兌現(xiàn)后逐步轉(zhuǎn)入淡季，宏觀避險(xiǎn)情緒可能將主導(dǎo)未來資本市場。預(yù)計(jì)銅價(jià)將在高波動(dòng)下重心下移。預(yù)計(jì)二季度整體壓力位71500，支撐位64000。
隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅鲗?dǎo)交易情緒。雖然短期歐美銀行暴雷事件隨著歐美央行出面救助得以解決，但在當(dāng)前高利率環(huán)境下未來海外金融風(fēng)險(xiǎn)脆弱性仍可能超出預(yù)期。作為對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)最為敏感的“銅博士”來說，08年金融危機(jī)前后銅價(jià)均出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，并且會(huì)隨著危機(jī)的蔓延啟動(dòng)恐慌性下挫，因此事件是否發(fā)酵成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)值得后市關(guān)注。
2023年一季度，美國非農(nóng)就業(yè)、通脹和零售銷售數(shù)據(jù)均超出預(yù)期，特別是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的核心PCE物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)意外反彈，意味著美國過熱的經(jīng)濟(jì)仍需要進(jìn)一步緊縮來降溫。3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，盡管FOMC明確表達(dá)出對(duì)近期包括硅谷銀行（SVB）倒閉在內(nèi)的美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的關(guān)注，但仍然加息25bp，并且再度強(qiáng)調(diào)了今年內(nèi)不會(huì)降息的訊息。因此，未來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議仍將主導(dǎo)市場，一旦與通脹相關(guān)的因子繼續(xù)超出預(yù)期，市場可能再度重現(xiàn)衰退交易。
二季度全球銅供應(yīng)仍處于擴(kuò)張期。原礦端由于拉美供應(yīng)擾動(dòng)減緩，剛果金和印尼新礦產(chǎn)能持續(xù)放量，加工費(fèi)止跌企穩(wěn)。CSPT敲定2023年第二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)為90美元/噸及9.0美分/磅，雖較一季度有所減少，但仍處于近年高位，反應(yīng)出銅礦寬松的一致性預(yù)期。冶煉企業(yè)在高利潤和原料充足下積極提高開工率，精煉產(chǎn)量有望維持高位。
下游方面，二季度淡旺季轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)，由于此前市場對(duì)于中國未來需求存在較高信心，但如果后續(xù)消費(fèi)仍不及預(yù)期，則存在利多出盡情緒降溫的可能。據(jù)草根調(diào)研，而下游旺季僅出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，光伏、風(fēng)電開工尚可，基建項(xiàng)目修復(fù)性反彈，但地產(chǎn)、汽車終端開工仍弱于預(yù)期，整體上下游并未出現(xiàn)超出季節(jié)性的表現(xiàn)，四月中下旬以后存在行情由旺轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致預(yù)期轉(zhuǎn)弱的可能性。
庫存方面，進(jìn)入四月下游開工出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的跡象，國內(nèi)庫存去庫速度明顯放緩，去庫行情存在提前結(jié)束的可能。展望二季度，隨著國內(nèi)市場將由旺季轉(zhuǎn)為淡季，去庫節(jié)奏可能進(jìn)一步放緩。以當(dāng)前全球庫存水平來看，尚處于安全區(qū)間，庫存拐點(diǎn)的提前到來意味著二季度出現(xiàn)緊缺行情的可能性不大，低庫存對(duì)于價(jià)格的支撐力度有限。
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