>> 方正中期期貨-雞蛋期貨季度報告-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 4312KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮,宋從志,侯芝芳 |
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摘要：2023年一季度國內(nèi)疫情過境，經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌道，消費(fèi)修復(fù)性反彈使得國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品價格整體表現(xiàn)強(qiáng)于國外，不過由于長期估值處于高位積累大量風(fēng)險，在階段性利多出盡疊加中俄經(jīng)濟(jì)合作聲明等事件性驅(qū)動出現(xiàn)后，以糧油為主的農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌。雞蛋市場現(xiàn)實端仍然表現(xiàn)不弱，但飼料成本下移疊加補(bǔ)欄積極性走高，使得蛋價預(yù)期轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)月期價跌至對近端深度貼水。展望二季度，我們認(rèn)為期價可能將在現(xiàn)實與預(yù)期之間反復(fù)切換，但估值整體趨于下移的趨勢或?qū)㈦y以扭轉(zhuǎn)。
1、苗價在一季度出現(xiàn)大漲可能驗證補(bǔ)欄積極回歸。一季度養(yǎng)殖利潤整體處于歷史同期高位，飼料原料價格下跌疊加疫情風(fēng)險解除，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性得到提高，蛋雞苗及肉雞苗價格均已出現(xiàn)不同程度上漲。
2、上半年蛋價在養(yǎng)殖成本附近可能仍然存在支撐。當(dāng)前飼料成本預(yù)期下行，但近端養(yǎng)殖成本仍然不低，在產(chǎn)存欄尚未完全恢復(fù)前，蛋價在4塊/斤的養(yǎng)殖成本附近可能仍然支撐很強(qiáng)。。
3、動物蛋白價格整體偏強(qiáng)，支撐近端蛋價。除生豬外，動物蛋白整體價格不低，對雞蛋現(xiàn)貨價格存在一定邊際支撐。
4、2023年閏2月，消費(fèi)旺季同比去年延后約一個月。
5、產(chǎn)業(yè)周期下行以及農(nóng)產(chǎn)品整體估值偏高仍是長期風(fēng)險。大宗農(nóng)產(chǎn)品雖然經(jīng)歷一波下跌，但整體估值高位的格局未變，二季度新作播種完成，基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品供給端若無持續(xù)利多，可能面臨較大的估值回歸壓力。
綜上所述，雞蛋供需基本面上，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量雖然保持環(huán)比回升，但絕對量依然處在歷史同期偏低位置，同時目前450天以上日齡老雞占比仍然較高，五一前后面臨集中淘雞壓力，不過2023年一季度末雞苗價格快速反彈可能反應(yīng)補(bǔ)欄積極性已經(jīng)趨于火熱，二季度開始新增開產(chǎn)量或?qū)⑷匀徊蝗?。綜合來看，當(dāng)前雞蛋基本面整體供需矛盾不夠突出，但風(fēng)險在逐步積累。邊際上，短期禽肉產(chǎn)品大幅走強(qiáng)疊加豬價階段性止跌企穩(wěn)對蛋價形成利多，五一及端午節(jié)前終端消費(fèi)逐步過度至季節(jié)性旺季的窗口里，蛋價可能仍有不錯表現(xiàn)。不過蛋雞產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷長期盈利時間后，產(chǎn)業(yè)周期存在下行風(fēng)險，本年度疫情后物流恢復(fù)，飼料成本下移令養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄邊際風(fēng)險降低，若蛋價維持高位，本年度上半年可能會有一波集中補(bǔ)欄發(fā)生。操作上，3月份期價大跌后形成高基差，高月差，市場的交易邏輯容易在現(xiàn)實與預(yù)期中反復(fù)切換，應(yīng)避免追漲殺跌。近端05合約可能仍然較為抗跌，中長期參考蛋雞產(chǎn)能周期逢高布局07及以后合約空頭邏輯不變。關(guān)注雞苗價格對補(bǔ)欄積極性的驗證。
風(fēng)險點(diǎn)：飼料成本價格、禽流感、中美關(guān)系、天氣。
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