>> 東吳證券-策略月評：硅谷銀行爆雷帶來的流動性風(fēng)險啟示-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李 |
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事件
2023年3月10日，硅谷銀行（SVB）宣布破產(chǎn)關(guān)閉，成為美國歷史上第二大倒閉銀行。本篇報告中，我們將圍繞硅谷銀行風(fēng)波提出幾點(diǎn)觀察和對市場風(fēng)險的思考。
觀點(diǎn)
銀行未實(shí)現(xiàn)虧損的長期流動性隱患。硅谷銀行的崩盤或許具有特殊性質(zhì)，但其絕不是唯一一家存在資產(chǎn)價格暴跌風(fēng)險的銀行。自2022年以來，美國商業(yè)銀行持有的投資證券的未實(shí)現(xiàn)虧損額大幅上升，截至2022年底已達(dá)到6200億美元，硅谷銀行的152億美元未實(shí)現(xiàn)虧損只是美國銀行業(yè)龐大浮虧的冰山一角。海外高校研究顯示，美國有186家銀行與硅谷銀行存在類似的風(fēng)險，而這些銀行如果有一半遭遇擠兌，將有3000億美元獲得聯(lián)邦儲蓄保險的存款被置于風(fēng)險中。
市場抱團(tuán)行為和QT加劇銀行流動性風(fēng)險。早在硅谷銀行危機(jī)之前，美國銀行業(yè)就已經(jīng)出現(xiàn)儲戶快速將資金從低收益的存款賬戶轉(zhuǎn)移到流動性強(qiáng)、收益更好的貨幣市場基金的大趨勢。在硅谷銀行爆雷后的十幾天里，貨幣市場基金更是吸引了大量資金快速涌入，導(dǎo)致伴隨本輪加息周期開始的貨幣市場基金資金流入速度超越了過去30年所有的加息時期。在互聯(lián)網(wǎng)時代，更高的信息透明度也導(dǎo)致儲戶和投資者的羊群效應(yīng)更加明顯，使得銀行流動性風(fēng)險更加嚴(yán)峻。
關(guān)注小型銀行的流動性惡化情況。盡管出現(xiàn)流動性危機(jī)的硅谷銀行及第一共和銀行被歸類為大型銀行，儲戶信心的下滑對小型銀行造成的壓力更為顯著。截至2023年3月15日的數(shù)據(jù)顯示，大量資金流出了美國小型銀行、而大型銀行則呈現(xiàn)資金流入的趨勢。截至3月22日，這一趨勢似乎有所逆轉(zhuǎn)。由于被視為避風(fēng)港的貨幣市場基金獲得資金流入趨勢仍在持續(xù)，短期內(nèi)，我們認(rèn)為中小銀行的儲蓄流出可能還會加劇。
美元危機(jī)正在浮現(xiàn)。盡管美國銀行系統(tǒng)內(nèi)的美元存款受到美國政府的全面保護(hù)，但美國境外銀行業(yè)中的數(shù)萬億美元存款不在美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄和保護(hù)范圍內(nèi)，同時外國銀行的美國分行也往往不在聯(lián)邦存款保險公司的保險范圍內(nèi)。雖然外國銀行可以用其流動的美元資產(chǎn)來滿足美元存款的提取，也可以向美聯(lián)儲借款，通過外匯互換額度和FIMA回購機(jī)制獲得流動性，但這些工具也具有一定的上限，例如FIMA的上限為每個對手600億美元。截至3月22日的一周內(nèi)，F(xiàn)IMA已經(jīng)出現(xiàn)了一筆創(chuàng)紀(jì)錄的600億美元的融資借款，說明海外某一央行需要緊急借入美元滿足流動性需求。伴隨著加息和信用危機(jī)，離岸美元危機(jī)可能正在蔓延，美債這一曾被視為世界上最為安全的資產(chǎn)的風(fēng)險也逐漸浮出水面，避險資金的出逃可能將帶來金融市場的動蕩。短期內(nèi)，我們認(rèn)為海外市場波動還會加劇，VIX恐慌指數(shù)會繼續(xù)上升，推薦配置貴金屬作為避險資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲持續(xù)加息，債券資產(chǎn)縮水，沖擊銀行資產(chǎn)負(fù)債表；儲戶信心受挫，羊群效應(yīng)加劇流動性風(fēng)險；投資者逃離不受保護(hù)的離岸美元，引發(fā)金融市場動蕩
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