>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評：不要忽視了經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)和預(yù)期的拐點(diǎn)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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3月市場對于經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒存在預(yù)期差。為人處世，我們總是強(qiáng)調(diào)包容，強(qiáng)調(diào)不要一味批評，而要學(xué)會發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)。但是對于3月的經(jīng)濟(jì)，市場的觀點(diǎn)似乎過于苛刻，總是盯著汽車相對疲弱的銷售、盯著部分地區(qū)和行業(yè)悲觀的出口調(diào)研?；仡櫟谝患径?，從市場情緒周期看，1月是樂觀、2月是懷疑，3月則是失望，往后看，隨著3月和第一季度數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，我們認(rèn)為市場情緒會出現(xiàn)修復(fù)。
從周度高頻數(shù)據(jù)看，居民端出行消費(fèi)強(qiáng)勢修復(fù)，服務(wù)活動繼續(xù)景氣；地產(chǎn)銷售略超預(yù)期；汽車消費(fèi)后勁不足，“以價換量”成效有限；建筑業(yè)開工整體良好，汽車、紡服動能不足；食品價格整體上漲，非食品價格較溫和，工業(yè)品價格呈現(xiàn)“外需降，內(nèi)需漲”的態(tài)勢。政策方面“民營經(jīng)濟(jì)”成為最近總量政策空窗期的最大邊際變化點(diǎn)。
消費(fèi)：汽車銷量環(huán)比連周好轉(zhuǎn)，觀影持續(xù)火熱。乘用車銷量周度環(huán)比連續(xù)兩周錄得兩位數(shù)正值，自3月上旬的低位修復(fù)，同比負(fù)缺口大幅縮窄。地方政府與車企的補(bǔ)貼與降價政策有退坡跡象，近期汽車出口降速后抓內(nèi)銷壓力增大，經(jīng)銷商進(jìn)貨信心好轉(zhuǎn)，月末是檢驗(yàn)3月車市修復(fù)成色的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。電影市場迎來小高峰，3月相對去年同期票房翻倍，考慮到假期臨近，同比高增態(tài)勢有望延續(xù)。家電銷量環(huán)比續(xù)增，同比降幅收窄。
出行：人流量仍超過2019年同期水平。近幾周擁堵延時指數(shù)整體趨于穩(wěn)定但保持高位，地面交通人流量仍處于疫情前水平之上。上周軌道交通情況周度環(huán)比基本持平，10個重點(diǎn)市地鐵客運(yùn)量環(huán)比增速不變，但比去年同期同比增長高達(dá)52.7%，部分原因在于地鐵路線的擴(kuò)建，不過也反映出商業(yè)活動持續(xù)增長的勢頭。
地產(chǎn)：商品房和二手房銷售情況環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。近期房地產(chǎn)銷售已經(jīng)初顯企穩(wěn)跡象，上周30城商品房成交面積周度環(huán)比上升19.3%，增速度明顯加快。其中，一線城市房屋銷售表現(xiàn)最佳，率先領(lǐng)跑樓市復(fù)蘇，其商品房成交面積周度環(huán)比提高37.7%。二、三線城市商品房成交面積環(huán)比也有改善，環(huán)比分別增長14.8%和12.2%。除商品房外，二手房銷售也穩(wěn)中有升，5個重要城市的二手房成交面積周度環(huán)比增長2%，3月整體銷售面積比去年同期增長80.2%。土地市場也繼續(xù)呈現(xiàn)“量價同漲”態(tài)勢，土地成交面積環(huán)比增長8.3%、土地溢價率環(huán)比增長0.2pct。
工業(yè)：建筑業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏略有加快。上周高爐開工率仍處于83.9%高位，周環(huán)比增長1.1pct，繼續(xù)保持上升趨勢。3月末建筑業(yè)生產(chǎn)活動加快，建筑鋼材產(chǎn)量和粗鋼產(chǎn)量環(huán)比均有上升，環(huán)比增速分別達(dá)5.5%和4.7%。此外，瀝青開工率和磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率也實(shí)現(xiàn)環(huán)比增加，螺紋鋼也繼續(xù)延續(xù)近幾周的庫存去化趨勢，反映建筑業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏略有加快。上周汽車業(yè)和紡服業(yè)生產(chǎn)情況周度邊際下行，汽車業(yè)中全鋼胎開工率環(huán)比下降3.2pct，紡織業(yè)中PTA開工率及聚酯開工率分別下降1.3pct和0.3pct。
食品價格月末環(huán)比轉(zhuǎn)降。上周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格環(huán)比下降-0.8%，三月同比邊際降幅擴(kuò)大。三月整體來看豬肉與鮮果超季節(jié)性上漲，鮮菜價格低于季節(jié)性。義烏小商品指數(shù)走勢平緩，預(yù)示非食品商品價格溫和。預(yù)計3月CPI環(huán)比收窄，同比增速改善。
3月大宗商品價格多以震蕩走低為主。有色金屬、螺紋鋼及水泥價格3月同比均錄得負(fù)值，鐵礦石維持漲勢。受海外銀行風(fēng)險及美國原油庫存回升因素影響，布倫特原油價格3月同比下跌。海外需求持續(xù)萎縮，出口集裝箱運(yùn)價3月同比跌幅邊際擴(kuò)大。
流動性方面，7天利率大幅上行。DR007周內(nèi)震蕩上行，R007周均值上行至3.25%，周度環(huán)比增跨超80bp，凸顯銀行間市場在季末供需結(jié)構(gòu)性矛盾，流動性分層承壓。央行近期逆回購增量續(xù)作補(bǔ)充跨季時期短期流動性，預(yù)計月初資金需求不大，流動性分層壓力有望趨緩。
風(fēng)險提示：毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形式超預(yù)期惡化、疫情反復(fù)出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期、居民消費(fèi)意愿下滑及海外衰退幅度超預(yù)期的風(fēng)險。
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