>> 東吳證券-周度高頻數(shù)據(jù)跟蹤-消費(fèi)的“心(新)病”：量?jī)r(jià)齊跌的汽車-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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1-2月消費(fèi)剔除汽車，已經(jīng)達(dá)成了今年“5%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)。2022年被政策透支的汽車消費(fèi)，今年如何穩(wěn)定是消費(fèi)面臨的“心（新）病”。降價(jià)是廠商給出的“答卷”，從1至2月新能源車降價(jià)到3月油車不甘落后，但是仍未扭轉(zhuǎn)3月汽車銷售同比兩位數(shù)下滑的境地。不過(guò)有趣的是，同期地產(chǎn)銷售改善明顯，在居民收入增長(zhǎng)停滯、失業(yè)率和杠桿率偏高的情況下，居民消費(fèi)習(xí)慣是不是從“有房又有車”，變成了房車“翹翹板”——只取其一的模式？
從高頻數(shù)據(jù)看供需兩端總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)：房地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇水平仍弱于疫前，且并未向土地成交與地產(chǎn)投資明顯傳導(dǎo)，汽車消費(fèi)難言復(fù)蘇。海外銀行風(fēng)險(xiǎn)使衰退預(yù)期升溫，大宗商品價(jià)格普跌，對(duì)出口下行產(chǎn)生壓力；地產(chǎn)回暖如期，推動(dòng)建筑工業(yè)品價(jià)格續(xù)漲。央行超前預(yù)期降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性。
消費(fèi)：汽車消費(fèi)未能持續(xù)好轉(zhuǎn)，盡管周度環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，但3月以來(lái)同比下降13.3%。近期多家車企銷售價(jià)格的下調(diào)以及補(bǔ)貼對(duì)車市的提振效果仍有待觀望。電影票房好于去年同期水平，家電周度銷量環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。近期海外銀行風(fēng)險(xiǎn)加速需求萎縮預(yù)期，本周CCFI指數(shù)環(huán)比下降2.8%。
地產(chǎn)：商品房銷售情況不佳，土地市場(chǎng)呈“量縮價(jià)漲“態(tài)勢(shì)。商品房銷售在短暫回落后開(kāi)始回溫，近日30大中城市商品房成交面積整體呈上升趨勢(shì)。不過(guò)，截至3月12日，一、二、三線城市房屋銷售均有放緩，商品房成交面積較上周小幅下降3.4%，其中一線城市商品房銷售面積下降趨勢(shì)最為明顯，周環(huán)比從14.6%降至9.9%。此外，土地成交面積較上周下降了7.6%，降幅收窄，而土地溢價(jià)率上升2%，土地市場(chǎng)呈現(xiàn)出“量縮價(jià)漲”態(tài)勢(shì)。
出行：繼2月起強(qiáng)勁復(fù)蘇后，本周地面交通人流量繼續(xù)上行。在春節(jié)假期之后，地面交通人流量恢復(fù)速度甚快，城市擁堵延時(shí)指數(shù)已實(shí)現(xiàn)2019年同期水平的趕超。本周30個(gè)省會(huì)的擁堵延時(shí)指數(shù)繼續(xù)上行，較上周環(huán)比增長(zhǎng)1%。但軌道交通情況較上周表現(xiàn)略微遜色，截至3月16日，10個(gè)重點(diǎn)市地鐵客運(yùn)量環(huán)比增速為-2.3%，不過(guò)3月地鐵客運(yùn)量比上年同期同比增長(zhǎng)38.7%，整體表現(xiàn)優(yōu)異，證實(shí)疫情高峰過(guò)后交通運(yùn)輸已基本完全恢復(fù)，市民市內(nèi)出行有望持續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)的快速?gòu)?fù)蘇。
生產(chǎn)：建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)度變慢。截至3月17日，本周高爐開(kāi)工率仍處于82.3%高位，周環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。近期建筑業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏略有放緩，最新數(shù)據(jù)顯示雖螺紋鋼仍延續(xù)近幾周的庫(kù)存去化趨勢(shì)，但建筑鋼材、粗鋼產(chǎn)量、瀝青開(kāi)工率環(huán)比分別都下降了10.4%，3.1%、2.1%，反映建筑業(yè)生產(chǎn)積極性不如上周。本周汽車業(yè)和紡服業(yè)生產(chǎn)情況比較穩(wěn)定，汽車業(yè)中全鋼胎開(kāi)工率比上周小幅上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，紡織業(yè)中PTA開(kāi)工率及聚酯開(kāi)工率與上周水平持平。
價(jià)格方面，豬肉價(jià)格續(xù)降，豬肉、蔬菜、水果分別環(huán)比變化-1.8%，-4.0%和4.6%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)指數(shù)環(huán)比下降0.4%。義烏小商品指數(shù)環(huán)比上升0.1%，或指向近期的耐用品需求復(fù)蘇。
工業(yè)品價(jià)格方面，海外風(fēng)險(xiǎn)事件使衰退預(yù)期升溫，商品價(jià)格普跌。原油供應(yīng)仍超過(guò)疲軟的需求，油價(jià)延續(xù)下跌，本周布油環(huán)比下跌9.6%。受到海外需求持續(xù)萎縮拖累，本周南華工業(yè)品指數(shù)與南華有色指數(shù)分別環(huán)比下跌2.7%、2.8%。地產(chǎn)復(fù)蘇需求仍如期推進(jìn)，本周螺紋鋼、水泥價(jià)格分別環(huán)比上漲1.0%、0.4%。
流動(dòng)性方面，稅期短端利率上行，本周DR007與R007平均值分別較前一周上行17bp、22bp。近期政策表態(tài)穩(wěn)健，基本面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，長(zhǎng)端利率表現(xiàn)鈍化，本周1Y國(guó)債與10Y國(guó)債收益率平均值分別較前一周下降0.7bp、2.4bp。15日央行MLF大額增量續(xù)作2810億元，并于17日宣布降準(zhǔn)25bp，意在緩解信貸快速投放后的流動(dòng)性缺口與商業(yè)銀行負(fù)債端成本。
風(fēng)險(xiǎn)提示：毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形式超預(yù)期惡化、疫情反復(fù)出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期、居民消費(fèi)意愿下滑及海外衰退幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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