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一、上月市場(chǎng)回顧
　　——2023年3月，A股小幅回落。3月上中旬A股沖高后再度回落：硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，信用風(fēng)險(xiǎn)向歐洲擴(kuò)散，沖擊全球資本市場(chǎng)，A股風(fēng)偏亦受擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與信貸數(shù)據(jù)的持續(xù)向好對(duì)市場(chǎng)形成支撐，中下旬A股逐漸企穩(wěn)，科技TMT板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但中字頭為代表的價(jià)值板塊出現(xiàn)較大波動(dòng)并拖累大盤(pán)表現(xiàn)。
　　——市場(chǎng)整體活躍度有所提升。市場(chǎng)整體活躍度有所提升。全A日均成交額9276億元，環(huán)比提升320億元，日均換手率1.10%，環(huán)比下降0.01%。
　　——傳媒行業(yè)漲幅居首。傳媒（+22.67%）、計(jì)算機(jī)（+14.74%）、通信（+9.18%）、電子（+5.85%）及建筑裝飾（+2.83%）漲幅居前。
　　——成長(zhǎng)相對(duì)周期與消費(fèi)估值均明顯提升。從PE相對(duì)比值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指/滬深300為2.97，環(huán)比有所回落。消費(fèi)/周期為2.46，環(huán)比小幅回落；成長(zhǎng)/周期為3.53，環(huán)比明顯提升；成長(zhǎng)/消費(fèi)為1.44，環(huán)比明顯提升。
　　二、細(xì)分行業(yè)推薦
　　——家居用品：房地產(chǎn)政策寬松推動(dòng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，竣工端有望率先復(fù)蘇；家居軟裝屬性較強(qiáng)，低基數(shù)驅(qū)動(dòng)下業(yè)績(jī)彈性有望率先展現(xiàn)。
　　——基礎(chǔ)建設(shè)：2023年國(guó)內(nèi)基建投資仍需發(fā)揮穩(wěn)定器作用，基建實(shí)物量有望加速落地；“中特估+一帶一路”政策催化有望持續(xù)釋放。
　　——消費(fèi)醫(yī)療：過(guò)于悲觀的政策認(rèn)知逐漸向正常認(rèn)知修復(fù)轉(zhuǎn)化；短期消費(fèi)醫(yī)療業(yè)績(jī)改善軌跡清晰，長(zhǎng)期健康消費(fèi)具備較強(qiáng)成長(zhǎng)邏輯。
　　——中藥：中醫(yī)藥政策頂層設(shè)計(jì)不斷完善，支持力度持續(xù)加大；中藥業(yè)績(jī)已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值仍有較大提升空間。
　　——通信設(shè)備：AI現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用ChatGPT問(wèn)世，算力作為核心要素或迎高速擴(kuò)張；數(shù)字中國(guó)頂級(jí)戰(zhàn)略地位確立，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行。
　　三、多維行業(yè)比較
　　——自上而下的“貨幣-信用-實(shí)體”框架下，當(dāng)前宏觀環(huán)境處于“經(jīng)濟(jì)上+貨幣緊+信用寬”階段，指向消費(fèi)與制造業(yè)占優(yōu)。
　　——基于分析師預(yù)測(cè)修正指標(biāo)（MAF）衡量行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期的邊際變化，預(yù)測(cè)上調(diào)幅度較大的風(fēng)格為消費(fèi)、科技，行業(yè)包括鋼鐵、綜合、國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、銀行。
　　——PE-G角度考慮“估值與業(yè)績(jī)匹配”，PE-G匹配行業(yè)包括傳媒、農(nóng)林牧漁、通信、電力設(shè)備及新能源、食品飲料。
　　——自上而下行業(yè)輪動(dòng)與分析師預(yù)測(cè)修正指標(biāo)（MAF）下消費(fèi)風(fēng)格均占據(jù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步結(jié)合PE-G匹配框架，重點(diǎn)行業(yè)指向食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外波動(dòng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期變化；監(jiān)管政策超預(yù)期擾動(dòng)。