>> 首創(chuàng)證券-赤峰黃金(600988)公司簡評報告：22年業(yè)績不及預期，23年降本及增產(chǎn)可期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳軒 |
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成本上升，22年利潤下滑。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元，同比增長65.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤為4.51億元，同比下滑22.57%；扣非凈利潤為4.01億元，同比下滑24.9%。其中，1-4季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.74/2.37/-0.15/0.55億元。礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本上升、金星資源納入合并范圍后所得稅有效稅負率上升以及并購過程中形成的評估增值攤銷金額較大，導致公司利潤下滑。
產(chǎn)量穩(wěn)步增長，戰(zhàn)略轉向關注降本控費。2020-2022年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為4.59/8.10/13.57噸，過去三年公司通過內(nèi)部探礦增儲和外部資源整合并購，實現(xiàn)連年大幅增長。考慮成本抬升造成公司業(yè)績波動，2023年公司經(jīng)營指標由重點關注產(chǎn)量大幅增長，向產(chǎn)量穩(wěn)步增長兼顧降本增效轉變。2023年公司保守計劃黃金產(chǎn)量，預計不低于14.6噸。
收購新恒河礦業(yè)，國內(nèi)礦山技改持續(xù)推進。2022年公司收購新恒河礦業(yè)51%股權，取得云南洱源溪燈坪金礦控股權，該項目處于建設期。國內(nèi)各礦山持續(xù)實施“建大礦、上規(guī)?！?，吉隆礦業(yè)預計2024年末實現(xiàn)1000噸/日采選能力。五龍礦業(yè)3000噸/日選廠已建成并試運營，井下探礦和采礦技改工程持續(xù)推進，采礦能力逐步提升；瀚豐礦業(yè)預計2024年6月前達到生產(chǎn)條件，東風礦鉬礦于2022年H2試生產(chǎn)，將在今年恢復至500噸/日采選規(guī)模。
海外布局加速，擬在瑞士證券交易所上市。2022年，公司加快全球化資產(chǎn)布局，金星資源并購完成后，海外資產(chǎn)占公司資產(chǎn)總額的77.68%，保有黃金資源量再上新臺階。同時，公司通過認購增發(fā)股份、競標摘牌、二級市場增持等方式投資澳大利亞鐵拓礦業(yè)，截至報告期末持有其已發(fā)行股份的13.05%。公司與老撾LMD和DDC公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為老撾境內(nèi)多品種資源勘探開發(fā)打下基礎。公司與沙特阿吉蘭兄弟控股集團在沙特境內(nèi)合作開展金礦勘探項目，培育潛在優(yōu)質(zhì)項目。為進一步落實公司發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資本結構，布局海外市場，加速公司國際戰(zhàn)略布局，公司擬申請發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市。
美聯(lián)儲加息進入尾聲，趨勢性看多黃金價格。美國通脹下行趨勢確定，加息對經(jīng)濟影響存在滯后性，疊加流動性收緊引發(fā)歐美銀行業(yè)危機，美聯(lián)儲加息步入尾聲，預計美債收益率下行速度將快于通脹預期回落速度，美債實際收益率回落，金價有望迎來中長期上漲行情。
投資建議：公司通過內(nèi)部探礦增儲及外延并購，黃金產(chǎn)量持續(xù)增長，同時公司戰(zhàn)略轉向降本增效。美聯(lián)儲加息進入尾聲，黃金價格有望迎來趨勢性上漲。公司營業(yè)收入有望在2023/24/25年分別達到73.67/90.90/98.45億元，歸母凈利潤分別達到7.36/12.66/14.20億元，對應EPS分別為0.44/0.76/0.85。維持公司“買入”評級。
風險提示：金價大幅下跌；項目建設及產(chǎn)量釋放不及預期。
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