>> 信達證券-高頻數(shù)據(jù)追蹤：低基數(shù)推動生產(chǎn)與消費走高，GDP增速Q(mào)1或升至4.2%-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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3月生產(chǎn)活動延續(xù)季節(jié)性修復，但斜率有所放緩，絕對水平與往年同期均值相比仍相對偏弱，顯示在強刺激政策缺位的背景下,經(jīng)濟弱復蘇特征進一步凸顯。但考慮到去年3月中旬疫情的爆發(fā)對生產(chǎn)和服務(wù)均產(chǎn)生了嚴重影響，因此在基數(shù)效應(yīng)下，我們預(yù)計3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體上將好于1-2月。
生產(chǎn)：3月工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)修復態(tài)勢，電煤日耗同比轉(zhuǎn)正，但多數(shù)行業(yè)開工率仍較往年同期均值偏低?？紤]到去年3月疫情導致的低基數(shù)，我們預(yù)計3月工業(yè)增加值或回升2.2pct至4.6%。而在防疫政策優(yōu)化調(diào)整后，我們認為服務(wù)業(yè)的修復動能要比工業(yè)更強，預(yù)計一季度GDP增速回升至4.2%。
社零：3月出行人數(shù)顯著高于往年同期，但消費復蘇力度仍然不強，汽車零售規(guī)模持平去年同期，而電影票房絕對規(guī)模低于往年同期。但在低基數(shù)影響下，我們預(yù)計3月社零增速或達到8.3%，較1-2月回升4.8pct。
固投：盡管3月商品房成交規(guī)模顯著回升，3月土地成交降幅較前2月進一步擴大，施工端僅較2022年略有改善，我們預(yù)計3月房地產(chǎn)投資單月同比增速小幅回升至-4.9%；盡管信貸高增，但企業(yè)盈利持續(xù)走弱或制約企業(yè)內(nèi)生擴張動力，我們預(yù)計3月制造業(yè)投資同比增速回落至6.2%；3月指征基建的高頻數(shù)據(jù)較去年同期有所增長，但相對往年同期均值仍然偏低，我們預(yù)計3月基建投資同比增速或小幅回落至9.2%。綜合來看，我們預(yù)計3月固定資產(chǎn)投資當月同比增速4.4%，累計同比回落0.5pct至5.0%。
外貿(mào)：海外需求持續(xù)走弱，疊加出口運價進一步回落，我們預(yù)計3月出口增速繼續(xù)下降2.4pct至-9.2%；考慮疫情以后國內(nèi)需求的逐步回暖，以及去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計3月進口同比增速降幅收窄至5.6%。
4月后主要生產(chǎn)數(shù)據(jù)的季節(jié)性高點均已開始出現(xiàn)，但生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)出了回落趨勢，建筑鏈條施工強度同樣偏弱，新房與二手房銷售增速也明顯下滑。而近期土地扎堆出讓，土地成交規(guī)模表現(xiàn)較為亮眼，但可持續(xù)仍有待觀察。整體來看，我們認為經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇的狀態(tài)仍是基準預(yù)期。
風險因素：經(jīng)濟恢復超預(yù)期、財政政策超預(yù)期。
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