>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報：玻纖行業(yè)庫存環(huán)比下滑；防水強條落地促行業(yè)擴容-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1952KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周重點事件：1）防水新規(guī)正式實施，行業(yè)提質擴容進行時。4月1日，《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》強制性國標正式實施。防水新規(guī)對防水設計年限、層數等均提出了更高要求，相較于舊標，新規(guī)中對防水設計年限由5年增加至20-25年，要求地下室一級防水由2道提升至3道，屋面一級防水由2道提升至3道，外墻工程防水層數由1層或無要求提升至2層等。防水新規(guī)出臺后，非標產品或將加速淘汰，中小企業(yè)生存空間將被擠壓，行業(yè)集中度有望進一步提高。2）下游需求邊際改善，3月玻纖行業(yè)庫存環(huán)比-2%。據卓創(chuàng)資訊，3月末玻纖行業(yè)庫存80萬噸，環(huán)比-2.3%。3月庫存現(xiàn)拐點下降，反映近期玻纖市場下游需求邊際改善，進入23Q2，風電產業(yè)鏈排產提升疊加旺季來臨，行業(yè)庫存望繼續(xù)下降。3）重慶國際復材F02C高性能玻纖智能制造生產線點火投產。近期，重慶國際F02C高性能玻纖智能制造生產線點火投產。F02C高性能玻纖智能制造生產線的點火投產實現(xiàn)了TMII產品在大型池窯中的規(guī)模化生產，提升了重慶國際在風電超高模市場的綜合競爭能力。此次經改造升級后再次點火投產的F02C生產線，重構了高熔化率瓷窯結構，優(yōu)化了電阻容系統(tǒng)，引入了自動化物流裝置，實現(xiàn)了從拉絲烘干到制品車間的全流程工裝技術升級。4）住房消費呈回暖跡象，房地產業(yè)銷售收入同比增幅明顯擴大。4月6日，國務院新聞辦公室舉行“權威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會，國家稅務總局局長王軍表示住房消費呈回暖跡象，在介紹“消費需求逐步擴大向好”具體情況時特別強調“住房消費呈現(xiàn)回暖跡象，房地產業(yè)1-2月份銷售收入增速由負轉正，同比+2.3%，較去年全年加快19.5個百分點；3月份增速進一步提升，同比+17.9%”。5）塔牌集團預告23Q1盈利同比改善。4月8日公司發(fā)布23Q1業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利2.2-2.4億元，同比+310%~360%；實現(xiàn)扣非凈利1.2-1.5億元，同比+5%~30%。得益各地加大基建投資和良好的天氣狀況，公司水泥銷量同比小幅增加，同時受益煤炭采購價格下降，公司水泥制造成本同比下降，基本抵消水泥價格同比下降影響，疊加期間費用下降，公司主業(yè)盈利水平有所提升。此外，受股指回升影響，公司證券投資實現(xiàn)浮盈，預計非經常性損益約0.9億元，而上年同期為-0.6億元，同比增加約1.5億元。
當前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強于B端；玻璃生產商連續(xù)降庫；基建強于地產；地產新開工復蘇或存一定預期差；玻纖23Q2望持續(xù)降庫。
品牌建材：銷售復蘇引領品牌建材需求改善，推薦以細分龍頭為代表的復蘇旗手。22年10月底以來板塊在地產政策利好頻出下估值明顯修復，當前階段市場關注核心點在基本面復蘇進度。展望23年全年：1）市場復蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預期改善，新開工有望逐步復蘇：年初以來地產銷售復蘇趨勢已現(xiàn)，開年以來二手房成交全面回暖，明顯強于新房。具體數據看，二手房方面，23Q123個重點城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百強地產銷售業(yè)績同比轉正，其中3月單月同環(huán)比分別+29.2%、+42.3%，增幅較上月有進一步提升。當前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復，隨著市場熱度的進一步上升，購房者信心修復將向新房市場蔓延。當前房企普遍庫存較低，房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應，新開工或逐步改善，23Q1銷售復蘇分化導致土地市場冷熱不均，北京、杭州、成都等熱點城市核心區(qū)域溢價成交占比高，全國300城土地成交仍明顯下滑。重點22城年初至今央國企、混合所有制企業(yè)、地方國企和民企拿地比例分別為52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快復蘇，占比較22年全年的16%提升明顯；2）新房銷售改善是修復房企資產負債表和盤活產業(yè)鏈資金的最強引擎，后續(xù)新開工、施工以及竣工強度受益于此將皆有提升，帶動產業(yè)鏈信用修復和需求改善；同時疊加“保交房”、“三支箭”等政策繼續(xù)落地推動，23年全年我們預計地產竣工改善具備高確定性（23年1-2月竣工同比+8%）；3）看好有小B端和C端渠道優(yōu)勢的品牌建材企業(yè)率先復蘇：此輪復蘇與往輪最大不同，在于因減值計提、精裝集采退潮等原因導致部分企業(yè)資產負債表受損，渠道資源積累失效。特別是缺乏C端現(xiàn)金流支撐基礎的企業(yè)，在當前復蘇環(huán)境下資產負債表擴表和費用投入的能力有限。往后看，銷售復蘇帶來的資金改善以及保交樓政策落地推動或將釋放竣工積壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴大，在C端和小B端有基礎，新形勢下有渠道開拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤修復；4）業(yè)績復蘇節(jié)奏角度看，進入23Q2，基數的走低也將釋放利潤彈性空間。結合以上投資觀點，沿二手房+新房回暖和竣工修復主線，考慮估值性價比匹配，我們推薦【東方雨虹】、【偉星新材】、【蒙娜麗莎】、【北新建材】、【三棵樹】、【堅朗五金】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】等，關注【箭牌家居】。
看好浮法玻璃在保交樓竣工修復+產能收縮下的階段性景氣上行機會。本周玻璃價格小幅上漲，庫存環(huán)比繼續(xù)下降：本周浮法玻璃均價1823元/噸（環(huán)比
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