久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　CPI消費(fèi)品走弱、服務(wù)上行，PPI走低主要由生產(chǎn)資料而非生活資料驅(qū)動(dòng)，映射商品和服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇冷熱不均格局。3月CPI同比0.7%，基數(shù)走高背景下小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，核心通脹回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，整體趨勢(shì)穩(wěn)定。CPI消費(fèi)品、服務(wù)同比分別為0.5%、0.8%，一降一升凸顯地產(chǎn)竣工偏弱壓制商品消費(fèi)偏好，疫情緩解帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇穩(wěn)健的冷熱不均格局。PPI跌幅擴(kuò)大至-2.5%，主要由生產(chǎn)資料所驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)顯示能源供給充足產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升和商品消費(fèi)偏冷的現(xiàn)狀。
　　食品供給充足需求穩(wěn)定，春節(jié)前后價(jià)格超跌后3月普遍企穩(wěn)。3月食品CPI同比2.4%較2月小幅回落，環(huán)比-1.4%則價(jià)格趨穩(wěn)。3月畜肉（-2.4%）、鮮菜（-7.2%）、鮮果（0.4%）等三大主要食品分項(xiàng)環(huán)比均高于季節(jié)性水平1-2個(gè)百分點(diǎn)，顯示3月以來食品供給較為充足的同時(shí)作為主要必需消費(fèi)品的食品在需求端維持了疫情以來的穩(wěn)定趨勢(shì)。近期市場(chǎng)對(duì)非洲豬瘟可能再度緩解豬肉供給過剩的局面有一定預(yù)期，未來數(shù)月預(yù)計(jì)食品價(jià)格環(huán)比稍高于季節(jié)性，同比增速有望趨穩(wěn)。
　　地產(chǎn)竣工周期見底、補(bǔ)貼結(jié)束定價(jià)混亂抑制汽車等可選商品消費(fèi)，疫情趨于結(jié)束服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇穩(wěn)中向好，CPI消費(fèi)品、服務(wù)冷熱不均加劇。3月核心CPI同比回升0.1%主要源于服務(wù)CPI價(jià)格改善，其中租賃房房租同比仍處偏弱區(qū)間，其他服務(wù)同比測(cè)算上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，后者環(huán)漲0.1%也稍強(qiáng)于季節(jié)漲幅，顯示年初以來交運(yùn)餐飲旅游文娛等服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)中向好。扣除交通工具用燃料后的工業(yè)消費(fèi)品CPI同比測(cè)算大幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.0%，交通工具同比跌幅大幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)至-3.3%，與汽車等可選商品消費(fèi)走低的趨勢(shì)一致。
　　PPI跌幅擴(kuò)大主因國(guó)內(nèi)外能源供給保障充足和高基數(shù)的共同影響，生活資料跌幅持平側(cè)面凸顯可選商品消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)能較弱。年初以來煤炭及全球原油供給整體充足，3月煤炭開采洗選業(yè)PPI環(huán)跌-1.2%；石油和天然氣開采小幅環(huán)跌-0.9%，能源價(jià)格下跌和高基數(shù)疊加，抵消了鋼鐵價(jià)格上漲的影響。生產(chǎn)資料同比跌幅擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)至-3.4%是PPI走低的主要原因，而生活資料同比僅小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.9%、耐用消費(fèi)品持平于-0.2%，均側(cè)面凸顯工業(yè)消費(fèi)品CPI的單邊走弱更顯需求復(fù)蘇的單薄。
　　疫情和地產(chǎn)周期處于不同階段、疊加居民收入預(yù)期等中期因素，造就我國(guó)復(fù)蘇之年起始消費(fèi)結(jié)構(gòu)就明顯呈現(xiàn)商品偏弱、服務(wù)穩(wěn)中向好的格局?？紤]地產(chǎn)需求3月來環(huán)比降溫，二季度趨勢(shì)尚不明朗有回落風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策全年穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手或仍在穩(wěn)定相對(duì)較高的基建投資增速、以增加中低收入群體就業(yè)崗位和改善其收入預(yù)期的邏輯上。這一方面可能意味著全年商品消費(fèi)CPI偏低、服務(wù)消費(fèi)改善的分化格局仍將延續(xù)，另一方面也可能意味著全年貨幣政策采取中性偏松立場(chǎng)、以及穩(wěn)定和提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步恢復(fù)的政策方向可能會(huì)進(jìn)一步趨于明確。關(guān)注近日可能公布的金融數(shù)據(jù)中是否仍以企業(yè)中長(zhǎng)貸拉動(dòng)為主。我們預(yù)計(jì)全年CPI同比均值僅為1.3%，維持全年降準(zhǔn)100BP、1YLPR下調(diào)20-30BP、基建投資同比增8.0%的預(yù)測(cè)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹上行超預(yù)期。