>> 招商證券-京東集團-SW(09618.HK)23Q1前瞻：業(yè)務調(diào)整下增速放緩，組織調(diào)整有望改善長期效率-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏,趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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Q1受商超品類等業(yè)務調(diào)整及帶電類目復蘇偏慢影響，我們預計Q1公司收入同比-0.1%。利潤方面，新業(yè)務持續(xù)減虧提效，預計Q1 Non-GAAP歸母凈利潤同比+25%，Non-GAAP凈利率同比提升0.4pct至2.1%。展望Q2及全年，預計公司內(nèi)部業(yè)務及組織架構(gòu)調(diào)整或?qū)⒂绊懯杖耄L期經(jīng)營效率有望得以改善，看好內(nèi)部調(diào)整完成后及帶電品類全面復蘇后的增長彈性。
Q1受業(yè)務調(diào)整及帶電類復蘇遲滯影響，零售收入增速降低。Q1預計公司收入同比-0.1%，零售收入同比-3%，主要受到以下三方面影響：1）大商超等品類業(yè)務調(diào)整：包括精簡1P商品中虧損的sku進而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及縮減低效益渠道等渠道結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整，短期將對收入端產(chǎn)生影響。2）核心帶電類目復蘇相對較慢：一方面家電品類受房地產(chǎn)市場復蘇節(jié)奏影響增長略有滯后，另一方面數(shù)碼3C品類疫情放開前用戶需求已前置釋放，整體需求恢復慢于大盤。3）季節(jié)性因素：年貨節(jié)相比去年提前，對Q1同比產(chǎn)生負面影響。
利潤端，Q1新業(yè)務持續(xù)減虧下利潤率穩(wěn)中有升。Q1京喜及國際業(yè)務等新業(yè)務持續(xù)減虧提效，同時百億補貼投放力度可控，對利潤影響較小，預計Q1零售板塊經(jīng)營利潤率穩(wěn)定在3.6%，公司整體經(jīng)營利潤率為2.5%，公司Non-GAAP凈利率為2.1%，同比提升0.4pct，整體盈利呈穩(wěn)中有升。
組織架構(gòu)改革疊加業(yè)務調(diào)整影響，預計Q2及全年收入仍將有所承壓，長期經(jīng)營效率有望好轉(zhuǎn)。據(jù)36氪，京東零售近日調(diào)整組織架構(gòu)，將原有事業(yè)群改為事業(yè)部，各事業(yè)部將按照細分品類拆分為具體的經(jīng)營單元，給予品類負責人更多的決策自主權(quán)，且不再區(qū)分POP和自營，而是由統(tǒng)一的品類負責人管理。此次組織架構(gòu)變革旨在加強組織結(jié)構(gòu)扁平化、縮短決策鏈路，短期內(nèi)人員及結(jié)構(gòu)關(guān)系調(diào)整或?qū)κ杖氘a(chǎn)生影響。展望Q2及全年，公司內(nèi)部組織及業(yè)務調(diào)整下收入增長或?qū)⑷杂谐袎?，但長期看經(jīng)營效率將受益，預計內(nèi)部調(diào)整完成后業(yè)績有望改善。
投資建議：短期看，預計Q2及全年受組織及業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整影響收入增長或?qū)⒂兴袎?，但長期經(jīng)營效率有望得以改善，且公司自營模式下壁壘堅實、增長潛力大，看好公司內(nèi)部調(diào)整完成后及核心帶電品類全面復蘇后的增長彈性，預計2023-2025年Non-GAAP歸母凈利潤分別為314.4/373.3/430.0億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加??；用戶增長不及預期。
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