>> 國元證券-雙良節(jié)能(600481)公司首次覆蓋報告：乘光伏時代東風，硅料設備龍頭開啟新篇章-230410
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 3850KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
扎根節(jié)能節(jié)水行業(yè)，設備訂單穩(wěn)定增長
公司以溴化鋰核心制冷機起家，深耕節(jié)能節(jié)水行業(yè)40余年，銷售渠道覆蓋全球，其中溴冷機占據(jù)工業(yè)領域市場份額首位，換熱器穩(wěn)定立足空分業(yè)務龍頭地位，空冷器借火電加速重啟春風穩(wěn)步提升市場份額。公司深度綁定下游客戶，22年新簽訂單充沛，節(jié)能節(jié)水設備業(yè)績穩(wěn)定增長。
跨越式布局高景氣賽道，硅料擴產(chǎn)帶動多晶硅還原爐強需求
公司于2007年正式跨越布局多晶硅還原爐領域，目前還原爐業(yè)務穩(wěn)居市場龍頭地位。近年來硅料廠商持續(xù)擴產(chǎn)扭轉(zhuǎn)市場供需格局，推動還原爐需求增長。22年以來公司簽訂多晶硅還原爐訂單合計約46.52億元，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈爬坡周期較長，供需缺口的持續(xù)存在將為還原爐業(yè)務創(chuàng)造穩(wěn)定市場空間。
乘光伏時代東風，成功打造硅片&組件業(yè)務為新增長極
公司抓住硅片大尺寸產(chǎn)能結構性缺失的市場空間，陸續(xù)開展40GW大尺寸單晶硅片項目和50GW大尺寸單晶硅拉晶項目，2023年落地產(chǎn)能有望達到50GW，在手訂單充沛。公司通過前瞻性布局輔材石英砂，鎖定國外供應來源，保障產(chǎn)能釋放。此外公司在包頭開展20GW組件項目建設，起步順暢，一體化發(fā)展穩(wěn)步推進。伴隨硅料價格進入下行通道，產(chǎn)業(yè)鏈利潤實現(xiàn)再分配，組件環(huán)節(jié)受益于較小價格彈性利潤空間可觀。
積極布局氫能領域，綠電制氫業(yè)務初露鋒芒
受益于工業(yè)領域清潔能源需求和節(jié)能減排趨勢，電解制氫設備應用發(fā)展前景廣闊。2022年11月，公司首套綠電智能制氫系統(tǒng)順利交付，設備主要由電源系統(tǒng)、高性能電解槽、氣液分離器和純化裝置四大部分組成，具備制備量大、安全性高、技術先進、自動化集成度高等優(yōu)勢。
投資建議與盈利預測
在新能源行業(yè)相關政策以及市場需求的不斷推動下，我們預計2022年至2024年公司實現(xiàn)營收128.97億元、299.32億元、415.35億元，同比增長236.76%、132.09%、38.76%，歸母凈利潤10.36億元、24.99億元、35.70億元，同比增長233.93%、141.32%、42.83%，對應PE分別為20、8、6X?？紤]到下游行業(yè)景氣度高，業(yè)績增長明確，首次覆蓋推薦，給予“買入”評級。
風險提示
?。?）宏觀經(jīng)濟波動和產(chǎn)業(yè)政策變化；（2）硅片行業(yè)競爭加劇；（3）上游原材料價格波動風險；（4）硅料產(chǎn)能擴張不及預期；（5）新業(yè)務投資風險。
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