>> 廣發(fā)證券-基金檔案之十三：挖掘轉債ETF的配置價值-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
1645KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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在“固收+”擴容的整體趨勢下，“+”的來源成為了市場探索的重點，轉債產(chǎn)品在債市中扮演的角色愈發(fā)重要。而依附于先天的股債二重性，轉債“進可攻，退可守”的特性使其天然契合“固收+”的投資思路。除了轉債自身的優(yōu)良特性外，純債收益中樞的不斷下移，也進一步催生了轉債的市場需求。
在寬松的流動性、純債的低收益，以及正股階段性行情的支撐下，轉債在市場中扮演的角色愈發(fā)重要，債市機構對于轉債收益的需求激增，以理財為首的負債端機構大規(guī)模進入市場。而在持續(xù)的需求支撐下，作為新興市場的轉債在供給速度上其實很難滿足機構的大額增配需求，供需失衡使得轉債市場供需關系逐步收緊，并于近年來不斷推高轉債市場估值，對轉債行情形成長期支撐。反映到具體的風險收益特征上，在持續(xù)的估值支撐下，轉債的確能提供高于純債的收益和強于股票的穩(wěn)定性。
ETF（Exchange Traded Fund），作為典型資產(chǎn)配置工具，其持倉基本與跟蹤指數(shù)被動保持一致，可密切跟蹤指數(shù)的變動，分享指數(shù)收益。目前轉債基金絕大多數(shù)為主動型基金，被動型僅有兩只轉債ETF基金，較為稀缺，分別為“博時中證可轉債及可交換債券ETF”和“海富通上證投資級可轉債ETF”。其中，博時基金發(fā)行的可轉債ETF以中證可轉債及可交換債券指數(shù)收益率為比較基準，是目前市場上唯一一支完全覆蓋轉債市場收益的代理性工具。
轉債ETF跟蹤轉債指數(shù)的能力較強，可有效分享轉債指數(shù)的收益。以博時中證可轉債及可交換債券ETF為例，截至2023年4月7日，2021年以來的夏普比率、卡瑪比率分別為0.40、0.36，與標的指數(shù)較為接近。與此同時，我們還可以利用轉債ETF與純債指數(shù)結合，來模擬出滿足不同風險偏好投資者的固收+產(chǎn)品，從回測結果來看，轉債ETF+純債的組合可以起到顯著的“固收+”增強效果。
受2022年市場震蕩影響，市場整體風險偏好有所降低，考慮到轉債指數(shù)的穩(wěn)定收益表現(xiàn)，轉債ETF的配置價值或將有所提升，可關注稀缺的存量品種，即市場唯一與中證轉債和可交換債指數(shù)掛鉤的博時中證可轉債及可交換債券ETF（511380.SH）。
核心風險假設?；疬^往業(yè)績不代表未來業(yè)績；海外通脹長時間難以緩解；權益市場風格加速輪動；轉債市場規(guī)則出現(xiàn)超預期調整等。
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