>> 廣發(fā)證券-2023轉(zhuǎn)債月報：布局更明朗的4月轉(zhuǎn)債-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1280KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行情：正股震蕩回調(diào)，轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出較強韌性。2023年3月，權(quán)益市場在經(jīng)歷了1月大漲、2月窄幅震蕩之后，波動有所加劇。轉(zhuǎn)債市場則延續(xù)低波動態(tài)勢，整體表現(xiàn)尚可。
估值：債市機會成本下移、流動性整體相對寬松，使得轉(zhuǎn)債市場估值調(diào)整壓力暫時化解。3月轉(zhuǎn)債市場各價位估值小幅拉伸，偏債型品種估值拉伸幅度相對較大。
行業(yè)：3月權(quán)益市場行情主要由泛AI品種貢獻，中特估和電新先后接力階段性行情。較為遺憾的是，正股行情方向（TMT&中特估）與轉(zhuǎn)債行業(yè)分布存在錯位，相關(guān)轉(zhuǎn)債的數(shù)量和資質(zhì)均較為有限，正股的“主線”在轉(zhuǎn)債成為策略容量較小的“主題”，轉(zhuǎn)債指數(shù)層面的反映也一般。
轉(zhuǎn)債策略方面，當前經(jīng)濟仍處于弱復蘇階段，TMT及中特估等正股主線行情或?qū)⒀永m(xù)。往后看，4月諸多懸而未決的數(shù)據(jù)和政策將逐步落地，容量更大的轉(zhuǎn)債主線行情或?qū)⒆兊们逦?。隨著季末流動性的緩和，經(jīng)濟恢復的成色仍然是4月關(guān)注的重點。其一，關(guān)注一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)及后續(xù)M1同比走勢。這將確認疫后GDP反彈的幅度，以及反映企業(yè)生產(chǎn)運營資金需求是否出現(xiàn)邊際改善。同時，4月政治局會議或?qū)⒊蔀橄乱浑A段重點政策出臺的關(guān)鍵節(jié)點。其二，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)修復進度。其三，關(guān)注汽車行業(yè)的庫存去化進程。
個券方面，短期內(nèi)可重點關(guān)注三大方向，一是，仍然具有較強熱度的題材性品種，例如AI、數(shù)字經(jīng)濟等，相關(guān)標的包括風語轉(zhuǎn)債、國微轉(zhuǎn)債、淳中轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債、衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債、萬興轉(zhuǎn)債等。
二是，關(guān)注部分行業(yè)景氣處在低位、但歷史波動較大的優(yōu)質(zhì)品種，如隆22轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債等期權(quán)價值壓縮至較低水平的賽道龍頭，可以提前關(guān)注低價配置價值。同時，地產(chǎn)鏈及汽車鏈的修復進程也值得重點關(guān)注。此外，消費行業(yè)轉(zhuǎn)債相對稀缺，代表性品種包括珀萊轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)2、百潤轉(zhuǎn)債，以及醫(yī)藥相關(guān)的壽仙轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債等。
三是，光大轉(zhuǎn)債摘牌沖擊之后，盡管勝率仍取決于宏觀及行業(yè)環(huán)境后續(xù)變化，但銀行轉(zhuǎn)債賠率已然尚可，值得持續(xù)關(guān)注，相關(guān)標的包括常銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等。
風險提示。權(quán)益市場風格加速輪動、轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預期調(diào)整等。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等。
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