久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年3月，10Y國(guó)開收益率下行，與模型判斷一致。截至3月28日，10年國(guó)開收益率為3.02%，較2月末下行6bp。3月初期重要數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，通脹壓力緩解，“強(qiáng)預(yù)期”弱化邏輯進(jìn)一步確認(rèn)，推動(dòng)長(zhǎng)端利率下行。
　　我們?cè)趫?bào)告《預(yù)測(cè)長(zhǎng)端利率，8191個(gè)變量組合給出的方向》中，構(gòu)建了一套基于微觀計(jì)量方法，對(duì)長(zhǎng)端利率中樞運(yùn)行方向進(jìn)行預(yù)測(cè)的模型。
　　在4月預(yù)判中，支持利率下行的指標(biāo)仍居多。國(guó)內(nèi)因素中，生產(chǎn)端方面，名義GDP高頻替代（工業(yè)增加值同比+PPI同比）1月經(jīng)歷春節(jié)調(diào)整后為3.7%，2月下行至3.1%；通脹方面，PPI同比繼續(xù)下行至-1.4%，CPI明顯低于預(yù)期；資金方面，3月流動(dòng)性壓力邊際緩解，R007月均值降至2.33%（-5bp）；交易數(shù)據(jù)方面，30Y國(guó)債換手率從低位反彈至3.33%，反映債市信心回升；海外因素中，美元指數(shù)走強(qiáng)，CRB工業(yè)原料指數(shù)同比下行16.7%。
　　社融、PMI及地產(chǎn)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁或是阻礙利率下行的因素。2月調(diào)整口徑后的社融同比增速升至9.4%；制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上行，2月升至52.6；地產(chǎn)量?jī)r(jià)均有恢復(fù)，70城房?jī)r(jià)環(huán)比自2021年9月以來(lái)首度轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)（+0.3%），地產(chǎn)銷售面積同比降幅也收窄至3.6%。
　　盡管部分?jǐn)?shù)據(jù)繼續(xù)改善，我們同樣需要關(guān)注市場(chǎng)反應(yīng)。2月PMI（3月1日）及社融數(shù)據(jù)（3月10日）發(fā)布之后，10年期國(guó)開活躍券收益率調(diào)整幅度均未超過(guò)1bp，反映債市對(duì)數(shù)據(jù)改善已有預(yù)期。
　　利率模型本質(zhì)上是一次模擬市場(chǎng)參與者研判市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)推斷，結(jié)果側(cè)重于勝率層面。目前債市處于預(yù)期搖擺的波動(dòng)區(qū)間，模型也在逐月學(xué)習(xí)市場(chǎng)，優(yōu)化各變量的相對(duì)重要性。我們將2023年3月末（截至28日）最新觀測(cè)的樣本數(shù)據(jù)代入模型，來(lái)預(yù)判4月長(zhǎng)端利率走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)20個(gè)最優(yōu)組合中，4組支持利率上行，16組支持利率下行（3月為12組），支持利率下行的組別較前月增多。
　　4月關(guān)注的重點(diǎn)仍是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的成色，一方面將發(fā)布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，確認(rèn)疫后GDP反彈的幅度。另一方面，市場(chǎng)也關(guān)注二季度貸款投放和地方債發(fā)行的節(jié)奏，是否較一季度發(fā)生變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。定量分析過(guò)程存在偏差；流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注、數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind。