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公司2022年?duì)I收同比增速7.30%，歸母凈利潤同比增速565.29%。公司披露2022年年報(bào)：2022年全年實(shí)現(xiàn)營收58.34億元，同比+7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比+565.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.97億元，同比+464.57%。公司22Q4實(shí)現(xiàn)營收15.54億元，同比+13.92%，環(huán)比+3.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比+162.69%，環(huán)比-1.84%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.39億元，同比+155.52%，環(huán)比-7.84%。此外，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。
　　公司毛利率和凈利率大幅上升。公司2022年銷售毛利率為10.18%，較2021年提升2.49個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為3.49%，較2021年提升4.35個(gè)百分點(diǎn)。利潤率的提升主要由于2022年電池鋁箔需求旺盛，子公司安徽中基電池鋁箔產(chǎn)能釋放，高附加值產(chǎn)品在毛利結(jié)構(gòu)中占比提升。同時(shí)，公司的期間費(fèi)用率持續(xù)下降，2022年銷售費(fèi)用率為0.94%，管理費(fèi)用率為3.73%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.34%，研發(fā)費(fèi)用率為1.53%。
　　公司2022年鋁板帶箔產(chǎn)品銷量15.49萬噸，同比增加25%。在鋁加工業(yè)務(wù)板塊，公司2022年實(shí)現(xiàn)銷量15.49萬噸，其中鋁板帶5.36萬噸，鋁箔10.13萬噸（江蘇中基7.40萬噸包裝箔+安徽中基2.73萬噸電池箔）。根據(jù)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023-2025年公司鋁加工產(chǎn)品銷量分別為14.1/19.0/23.5萬噸。2023年整體銷量較2022年略有下降，主要由于公司未來坯料將逐步減少外售量，2024H2安徽中基三期電池箔項(xiàng)目投產(chǎn)后坯料將完全自供，鋁加工產(chǎn)品整體銷量減少的部分即為低附加值的鋁箔坯料產(chǎn)品外售量下降導(dǎo)致的。分產(chǎn)品來看，電池箔光箔和涂碳箔產(chǎn)銷量在未來幾年均有較大幅度的提升，預(yù)計(jì)2023-2025年電池箔光箔銷量分別為5.2/9.7/12.7萬噸，涂碳箔銷量分別為0.4/1.9/3.4萬噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電池鋁箔需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入63.44/82.57/98.71億元，同比增速8.74%/30.15/19.55%；歸母凈利潤2.77/4.73/5.96億元，同比增速35.57%/70.55%/26.08%；攤薄EPS為0.30/0.52/0.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.6/15.6/12.3x。考慮到公司電池箔即將進(jìn)入快速放量期，2023年電池鋁箔產(chǎn)品產(chǎn)量較2022年增速有望達(dá)到90%，利潤有望隨之提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。