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核心觀點(diǎn)
　　4月12日晚，公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元至2.45億元，同比增長92%-114%，扣非歸母凈利潤2.06億元至2.20億元，同比增長125%-140%；業(yè)績預(yù)告超過此前預(yù)期。利潤端表現(xiàn)亮眼主要?dú)w功于公司積極推進(jìn)各項(xiàng)改革，大力推進(jìn)價(jià)格生態(tài)治理，推動終端純銷逐步向好。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告
　　4月12日晚，公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元至2.45億元，同比增長92%-114%，扣非歸母凈利潤2.06億元至2.20億元，同比增長125%-140%；業(yè)績預(yù)告超過此前預(yù)期。
　　簡評
　　基本面經(jīng)營持續(xù)改善，Q1利潤端增長超預(yù)期
　　根據(jù)業(yè)績預(yù)告，23年Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元至2.45億元，同比增長92%-114%，扣非歸母凈利潤2.06億元至2.20億元，同比增長125%-140%。從Q1業(yè)績表現(xiàn)來看，我們預(yù)計(jì)利潤端增長較快主要?dú)w功于：1）公司積極推進(jìn)各項(xiàng)改革，大力推進(jìn)價(jià)格生態(tài)治理，推動終端純銷逐步向好；2）外部市場環(huán)境好轉(zhuǎn)。
　　持續(xù)深化“四個重塑”，引領(lǐng)中式滋補(bǔ)品類發(fā)展
　　2023年，公司堅(jiān)持戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動，在“增長”與“效率”主題下，鎖定確定的增長、發(fā)現(xiàn)可能的增長、培育未來的增長，并且提出要進(jìn)一步提升公司的經(jīng)營和組織效率，不斷打造東阿阿膠國潮品牌；與此同時，公司也將持續(xù)深化“四個重塑”，進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)值重塑、加速業(yè)務(wù)重塑、深化組織重塑、抓實(shí)精神重塑，有望推動公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤兩端的快速增長。十四五期間，公司深化“固本培元、延展突破、創(chuàng)新探索”業(yè)務(wù)布局，在確保核心業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長的同時，積極拓展滋補(bǔ)保健領(lǐng)域，向大健康產(chǎn)業(yè)布局，尋求新的增長曲線。公司主要圍繞補(bǔ)氣養(yǎng)血、滋陰溫陽、健康快消三大領(lǐng)域，積極開展“阿膠+”戰(zhàn)略，不斷開發(fā)即食化、便利化、多元化的新產(chǎn)品，拓展功能保健食品、新式滋補(bǔ)品，探索自有OTC品種、快消及美妝個護(hù)等，加速新領(lǐng)域布局；通過持續(xù)布局產(chǎn)品及服務(wù)形式的創(chuàng)新，公司積極布局年輕用戶群體，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，有望引領(lǐng)中式滋補(bǔ)品類的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測及投資評級
　　我們認(rèn)為：1）公司作為阿膠行業(yè)龍頭，品牌壁壘深厚，隨著公司積極整合營銷隊(duì)伍，推動品牌價(jià)值重塑，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，有望引領(lǐng)中式滋補(bǔ)品類的發(fā)展；2）公司積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，以創(chuàng)新改革為基，以營銷改革為輔，經(jīng)營質(zhì)量逐步改善，有望推動公司業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，除舊布新未來可期。我們預(yù)計(jì)，公司未來業(yè)績將逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，品牌力有望不斷提升，可以給予一定估值溢價(jià)，公司2023–2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為47.61億元、55.41億元和63.89億元，歸母凈利潤分別為9.47億元、11.45億元和13.82億元，折合EPS（攤薄）分別為1.45元/股、1.75元/股和2.11元/股，對應(yīng)PE分別為36倍、30倍及25倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤；2）集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司系列核心產(chǎn)品可能會進(jìn)一步進(jìn)入集采名單，降低產(chǎn)品價(jià)格，壓縮產(chǎn)品利潤，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動力成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料價(jià)格上漲將會導(dǎo)致成本壓力上升，進(jìn)而影響公司利潤表現(xiàn)；4）醫(yī)院診療量恢復(fù)不及預(yù)期：疫后居家診療逐漸得到推廣，醫(yī)院診療量或許會受到影響，從而影響處方藥的銷售，進(jìn)而影響公司整體利潤