>> 開源證券-青達環(huán)保(688501)公司信息更新報告：業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，受益火電基建加速及靈活改造-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鵬飛,熊亞威 |
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收入增長穩(wěn)健，業(yè)績不及預期
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7.62億元，同比增長21.38%；歸母凈利0.59億元，同比增長4.82%。其中Q4單季收入4.17億元，同比增長20.77%；歸母凈利0.46億元，同比增加4.54%。相比2020/2021年Q495.29%/78.59%的業(yè)績貢獻占比，2022年公司Q4收入占比有所下降。公司業(yè)績不及此前預期，主要由于公司為布局新業(yè)務等加大投入引起凈利率短期下降，但仍有望持續(xù)受益于火電基建加速及靈活性改造市場高增，我們下調(diào)2023-2024年的盈利預測，新增2025年的盈利預測。預計青達環(huán)保2023-2025年營業(yè)收入分別為11.38/16.69/23.75億元（2023-2024年前值11.66/14.63），歸母凈利分別為1.12/1.69/2.31億元（2023-2024年前值1.32/1.75億元）。對應EPS分別為1.18/1.79/2.44元，當前股價對應PE分別為18.5/12.2/9.0倍。維持“買入”評級。
業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化整體毛利率提升，新業(yè)務布局費用投入加大
2022年毛利率33.78%，提升1.9cpt；凈利率9.25%，下降0.9pct。公司業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，細分業(yè)務中，除低省毛利率下滑，均實現(xiàn)增長。其中用于靈活性改造的全負荷脫硝業(yè)務實現(xiàn)收入1.7億，同比增長36.8%，毛利率36.68%，提升0.83pct，收入占比22.53%，提升2.52pct。凈利率下降系由于公司為布局新業(yè)務等加大投入，員工數(shù)從685人增加至830人，管理費用增加近2000萬元，同比增長43%。
持續(xù)布局新業(yè)務新技術(shù)，有望受益火電基建加速
公司持續(xù)布局新業(yè)務及新技術(shù)，在干渣磨細、空氣濃縮蒸發(fā)、鋼渣輥壓破碎及余熱回收等方面取得進展。2022年10月成立綠氫研究院，持續(xù)在節(jié)能環(huán)保、綠色低碳領域發(fā)力。2022年我國火電核準達106GW，超過2021年4倍，火電靈活性改造受到持續(xù)政策支持。我們預計，火電輔機將從2023年H1陸續(xù)招標。公司作為火電靈活改造細分設備龍頭，有望繼續(xù)受益火電基建加速及靈活改造。
風險提示：火電基礎建設投資低于預期；火電靈活性改造政策支持力度低于預期；競爭加劇導致市場份額及毛利率下滑。
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