>> 中原證券-赤峰黃金(600988)公司點(diǎn)評報(bào)告：堅(jiān)持走國際化發(fā)展路徑，重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元，同比增長65.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.51億元，同比增長-22.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.01億元，同比增長-24.90%；基本每股收益0.27元/股。
投資要點(diǎn)：
公司為全國重點(diǎn)黃金企業(yè)集團(tuán)之一。公司主營業(yè)務(wù)為黃金、有色金屬采選業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為黃金、電解銅等。子公司吉隆礦業(yè)、華泰礦業(yè)、五龍礦業(yè)從事黃金采選業(yè)務(wù)；子公司瀚豐礦業(yè)從事鋅、鉛、銅、鉬采選業(yè)務(wù)；位于老撾的萬象礦業(yè)目前主要從事金、銅礦開采和冶煉；位于加納的金星資源主要從事黃金采選業(yè)務(wù)；廣源科技屬資源綜合回收利用行業(yè)，主要從事廢棄電器電子產(chǎn)品處理業(yè)務(wù)。公司擁有獨(dú)立的黃金礦山，所屬礦業(yè)子公司均為探礦、采礦、選礦一體化的礦山企業(yè)，境內(nèi)黃金、有色金屬礦業(yè)企業(yè)開采方式均為地下開采。2022年公司采礦業(yè)板塊生產(chǎn)礦產(chǎn)金13.57噸，同比增長67.61%，公司黃金產(chǎn)量大幅增加主要系完成金星資源并購所致；電解銅0.64萬噸，同比增長28.16%。資源綜合回收利用板塊中廣源科技2022年度處理廢棄電器電子產(chǎn)品140.97萬臺、殘次品3724噸。2022年度采礦業(yè)和資源綜合回收利用兩個板塊主營業(yè)務(wù)收入分別為59.55億元和3.05億元，營收占比分別為95.12%和4.88%。受到原材料價(jià)格上漲、能源價(jià)格上漲、各礦山礦石品位下降、選礦難度大等因素影響，公司產(chǎn)品毛利率有所下滑，礦產(chǎn)金/電解銅/銅精粉/鉛精粉/鋅精粉/白銀/電子產(chǎn)品拆解板塊毛利率相較上年分別變動動-1.64%/-27.92%/-13.31/-1.32%/0.93%/20.47%/-4.22%。公司擬定2023年生產(chǎn)計(jì)劃，合并范圍內(nèi)總體礦產(chǎn)金產(chǎn)量計(jì)劃不低于14.6噸，電解銅6670噸，銅鉛鋅精粉23800噸，鉬精粉400噸。
重點(diǎn)項(xiàng)目、技改工程建設(shè)和探礦增儲持續(xù)推進(jìn)。吉隆礦業(yè)1000噸/日選廠于上半年完成設(shè)計(jì)合同簽訂、主要設(shè)備招標(biāo)、土地預(yù)審、選廠建設(shè)場地平整，預(yù)計(jì)2023年8月主廠房竣工，井下技改工程同步實(shí)施，2024年末有望實(shí)現(xiàn)1000噸/日采選能力。五龍礦業(yè)3000噸/日選廠已建成并試運(yùn)營，井下探礦工程、采礦技改工程持續(xù)推進(jìn)，采礦能力逐步提升。瀚豐礦業(yè)千米豎井工程設(shè)備裝配將于2023年8月完成，之后將進(jìn)行井巷開拓工程，回風(fēng)豎井已于2022年9月開工，預(yù)計(jì)2024年6月末前達(dá)到生產(chǎn)條件，東風(fēng)礦鉬礦于2022年下半年進(jìn)行了一個月試生產(chǎn)，將在2023年恢復(fù)500噸/日采選規(guī)模。萬象礦業(yè)Discovery礦區(qū)地下采礦工程正在有序進(jìn)行，預(yù)計(jì)2023年5月開始采礦，投產(chǎn)后采礦能力和規(guī)模會得到提升；通過藥劑優(yōu)化、現(xiàn)場操作調(diào)整及閃速浮選等措施提高浮選回收率，通過減少高壓氧化釜中氯離子含量，結(jié)合加熱浸出減少截金影響提高原生礦浸出回收率，萬象礦業(yè)金選礦綜合回收率穩(wěn)步提升，2022年金選礦回收率約64%。金星瓦薩充分利用現(xiàn)有選廠處理能力，于2022年7月和11月分別獲得Benso I區(qū)和DMH區(qū)域露天采礦許可，迅速為選廠提供補(bǔ)充礦量，為瓦薩金礦的進(jìn)一步發(fā)展提供了基礎(chǔ)和保障。
公司堅(jiān)定國際化發(fā)展路徑，持續(xù)開展資源整合并購與合作開發(fā)。公司擬申請發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市；公司與老撾礦業(yè)發(fā)展國有公司(LMD)簽訂了合作探礦協(xié)議；公司與老撾DDC公司簽署合作協(xié)議，涵蓋了老撾境內(nèi)具有金、銅和稀土資源開發(fā)潛力的26個項(xiàng)目區(qū)域；公司與廈門鎢業(yè)簽署了資源開發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議，并成立合資公司，共同在老撾進(jìn)行稀土資源開發(fā)。公司通過認(rèn)購增發(fā)股份、競標(biāo)摘牌、二級市場增持等方式投資澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)，截至2022年末持有其已發(fā)行股份的13.05%。公司與沙特阿吉蘭兄弟控股集團(tuán)在沙特境內(nèi)合作開展金礦勘探項(xiàng)目，以期打開中東金礦資源開發(fā)良好局面。公司收購新恒河礦業(yè)51%股權(quán)，取得云南洱源溪燈坪金礦控股權(quán)，該項(xiàng)目處于建設(shè)期，一期設(shè)計(jì)采選規(guī)模為14萬噸/年，待探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)后，采選規(guī)模和黃金產(chǎn)量將進(jìn)一步提高。
給予公司“增持”投資評級。預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為0.58元、0.72元和0.86元，按照4月12日18.94元的收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為32.76倍、26.21倍和22.10倍。近期受歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)、國際局勢復(fù)雜多變等因素影響，市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，黃金價(jià)格保持高位運(yùn)行；隨著公司項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)與產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）黃金、銅價(jià)格大幅波動；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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