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事件：
　　公司公布2022年年度報(bào)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.60億元，同比增長19.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增加13.4%。業(yè)績略低于預(yù)期，主要原因是營業(yè)收入低于我們此前預(yù)期且費(fèi)用率高于預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入穩(wěn)步增長，費(fèi)用率繼續(xù)提升。公司2022年?duì)I收增速19.8%，增速相比于2021年有所下滑，公司整體毛利率66.6%繼續(xù)維持較高水平，同比2021年+3.2pct。公司銷售費(fèi)用率達(dá)到25.9%（同比+4.1pct），我們判斷與公司在行業(yè)發(fā)展初期加大營銷投入提升市場占有率的經(jīng)營策略有關(guān)；研發(fā)費(fèi)用率17.6%（同比+4.0pct），這與公司功率預(yù)測產(chǎn)品特性有關(guān)（可替換芯強(qiáng)，需要加大投入確保預(yù)測準(zhǔn)確度領(lǐng)先）。公司整體費(fèi)用率高達(dá)48.9%（同比+7.6pct）上漲明顯，是公司利潤增速低于營收增速主要原因，但功率預(yù)測軟件具備規(guī)模效應(yīng)、贏家通吃以及長尾效應(yīng)等特點(diǎn)，前期努力提升市占率對于提高功率預(yù)測準(zhǔn)確度也有重要意義，因此短期內(nèi)費(fèi)用率上漲是正?，F(xiàn)象。
　　功率預(yù)測和新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)保持較快增速。由于公司2021年未公布各板塊收入情況，因此采用20—22年各板塊復(fù)合增長率來衡量。功率預(yù)測產(chǎn)品22年?duì)I收2.60億元，復(fù)合增長率26.70%；新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)營收0.55億元，復(fù)合增長率24.07%均保持較高增速且增速相當(dāng)，因?yàn)槎叨寂c風(fēng)電以及地面光伏電站新增裝機(jī)相關(guān)。2023年隨著光伏組件價(jià)格以及儲能價(jià)格下降，全國新能源裝機(jī)有望再上一個臺階，對于上述兩個板塊有較強(qiáng)帶動作用。隨著山東等地區(qū)分布式光伏比例大幅提高，電網(wǎng)對10kV分布式光伏也提出了安裝AGC的要求，新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)板塊有望迎來第二增長曲線。電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)和新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)復(fù)合增速分別為20.16%和76.05%，增速同樣較快，但這兩個板塊營收占比均較低。
　　電力市場化改革迫在眉睫，電力信息服務(wù)前景廣闊。隨著新能源滲透率不斷提高，我國電力市場化改革加速：電力市場化規(guī)模大幅提高，現(xiàn)貨市場推廣省份擴(kuò)大。功率預(yù)測成為電力運(yùn)營商進(jìn)行電力市場化交易決策的重要前提，公司依靠自身優(yōu)勢提前布局電力交易輔助決策產(chǎn)品，有望在電力信息服務(wù)藍(lán)海中搶得先機(jī)。此外在缺電大背景下以虛擬電廠為代表的需求側(cè)響應(yīng)市場得到重視，公司已有虛擬電廠產(chǎn)品和示范性項(xiàng)目。
　　投資分析意見：功率預(yù)測行業(yè)尚處于幼年期，公司受益于新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，未來增長明確且持續(xù)時(shí)間長，公司收入有望長期保持較高增速。隨著電改加速公司有望迎來更強(qiáng)的發(fā)展機(jī)遇。我們維持對23年和24年的盈利預(yù)測并新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023—2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96億、1.18億、1.47億，目前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為66倍、54倍和43倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，新能源信息化市場競爭加劇，電力市場化改革進(jìn)度不及預(yù)期