>> 西部證券-東阿阿膠(000423)2023年一季報預(yù)告點評：業(yè)績增長超預(yù)期，2023“增長·效率”值得期待-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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事件：東阿阿膠發(fā)布2023年一季報預(yù)告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.20~2.45億元（同比+92%~114%）；扣非歸母凈利潤2.06~2.20億元（同比+125%~140%），業(yè)績增長超預(yù)期。
23Q1預(yù)計收入快速增長，銷售費用持續(xù)優(yōu)化。我們測算23Q1公司實現(xiàn)收入約11億以上，同比增長30%左右，主要受到公司宣傳力度提升、疫后消費者補益需求提升和22Q1收入低基數(shù)帶動。同時22Q1公司銷售費用率達到40.54%，為近三年內(nèi)單季度最高值，預(yù)計23Q1銷售費用率穩(wěn)步回落，費用增效明顯，帶動凈利率提升。
基本面持續(xù)改善，2023“增長·效率”值得期待。自20Q4開始，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)九季度為正。隨著疫情管控放開，22Q4實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流8.57億元（同比+105%），改善明顯。此外，2022公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.78億元（同比-76.36%）；合同負(fù)債為5.95億元（同比+86.97%）；存貨為12.39億元（同比-24.74%），各指標(biāo)改善明顯，為23年銷售發(fā)力奠定基礎(chǔ)。2023年公司圍繞“增長·效率”關(guān)鍵主題，進一步推進價值重塑，值得期待。
加大品牌煥新，國寶再塑輝煌。公司持續(xù)鞏固“滋補國寶東阿阿膠”頂流品牌地位，堅持以消費者為中心，深入做好“藥品”“健康消費品”雙輪驅(qū)動，科學(xué)創(chuàng)新研發(fā)布局，繼續(xù)夯實阿膠塊和復(fù)方阿膠漿基石業(yè)務(wù)角色，啟動復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略，拓展桃花姬阿膠糕區(qū)域布局，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。
維持“買入”評級。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為10.55/12.63/15.43億元，分別同比增長35.2%/19.7%/22.2%，EPS分別為1.61/1.93/2.36，目前股價對應(yīng)估值分別為33.4x/27.9x/22.9x?？紤]到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品需求穩(wěn)健，不受集采降價影響，新管理層優(yōu)秀，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料供給不足和價格提升風(fēng)險。
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