>> 華金證券-進出口數(shù)據速評：出口是清醒的樂觀-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張仲杰 |
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3月進出口如預期大幅反彈，我們維持全年出口小幅正增長的相對樂觀展望，但不可忽視外需降溫、產業(yè)政策外部競爭加劇，預判出口需保持一份客觀的清醒。3月出口同比大幅回升至14.8%，春節(jié)調整后較1-2月改善達19.4個百分點。
基于三點原因我們重申對全年出口相對樂觀的判斷：一、電子產業(yè)鏈去年年底封控導致的供給沖擊消退，手機、自動數(shù)據處理設備拖累明顯收窄。去年四季度電子產業(yè)鏈出口的斷崖式下跌主要原因在于電子產業(yè)鏈重鎮(zhèn)普遍在防控措施優(yōu)化前實施了嚴格封控，導致生產端暫時的阻滯沖擊。一月初以來疫情迅速緩和，電子產業(yè)鏈生產和物流迅速重回正常，消費電子出口拖累明顯改善。二、春節(jié)調整后去年3-4月基數(shù)短暫大幅走低，剔除基數(shù)影響3月出口與1-2月趨勢相近。去年上海封控對工業(yè)生產和出口沖擊最大的階段其實是3-4月。春節(jié)調整后去年3月出口同比僅6.5%，較1-2月下滑達17.5個百分點，電子、汽車產業(yè)鏈出口沖擊最明顯。今年3月出口兩大產業(yè)鏈對應大幅改善。三、年初全球疫情緩和，全球服務和商品消費短期普遍改善，延緩了外需回落的速度。紡織服裝鞋靴箱包、陶瓷鋼材鋁材、以及中高附加值率的家電家具音視頻設備燈具等均出現(xiàn)明顯改善，上述類別合計拉動一季度出口同比較四季度改善2.5個百分點，占全部改善幅度的45%。
但同時，考慮到兩項中期可能形成負面影響的因素，我們建議對后三個季度出口保持相對清醒樂觀的判斷，我們認為一季度的大幅改善應該是不可持續(xù)的：一、本輪全球消費復蘇強度較小，海外貨幣緊縮周期下半場，外需趨勢仍在降溫。當前支撐海外消費需求的主要是美國前期巨額財政補貼帶來的超額儲蓄，目前已進入下半場；近期美歐銀行業(yè)動蕩趨緩，海外通脹高位回落粘性仍大，發(fā)達經濟體央行普遍處于加息下半程而非降息周期之始，加之OPEC+為抬升油價中樞而集中加碼減產，可能進一步削弱海外消費需求的中期展望強度。二、我國半導體、電子等高端制造業(yè)產業(yè)鏈正在面臨來自美國等發(fā)達國家越來越劇烈的保護主義政策競爭環(huán)境。2019-2021年我國出口高增發(fā)動機之一的電子產品出口脆弱性較高，未來能否穩(wěn)定當前的相對優(yōu)勢地位有賴于生產技術、研發(fā)活動和產業(yè)鏈上下游協(xié)同安全保障能力的加快提升。對此應保持一份清醒。事實上從季度趨勢來看，一季度集成電路出口較去年四季度跌幅是有所擴大的，后續(xù)底部反彈的概率較大，但幅度尚不好預測。
綜合上述分析，我們維持全年出口美元計價同比增長4%左右的判斷不變，其中4月預計仍維持于15%左右的高位，汽車產業(yè)鏈、電子產業(yè)鏈熱度延續(xù)，5-8月同比增速或將回落至0-5%左右區(qū)間但仍好于前期市場擔憂的程度；9月至年底電子產業(yè)鏈低基數(shù)可能再度推升總出口同比至10%左右，但外需和外部競爭可能令年底的反彈強度相對較低。進口同比維持全年-0.3%的預測不變，貨物貿易順差仍有明顯擴大；同時考慮到服務貿易項下旅游支出等增速并不很快，全年預計凈出口仍可拉動經濟增長0.3個百分點左右，與去年基本持平。年內出口波瀾壯闊大開大合，但實際上全年經濟和政策的勝負手系于國內地產需求。我們對出口最大的期待在于電子產業(yè)鏈的高端化和安全性的不斷提升。
風險提示：出口下滑快于預期。
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