>> 國泰君安-東方雨虹(002271)2022年年報點評：逆境體現(xiàn)韌性，2023成長彈性兼具-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年年報，符合市場預(yù)期，四季度收入受疫情等影響，2023年彈性與穩(wěn)定性兼具，毛利率23年步入上升通道。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公布2022年年報，實現(xiàn)收入312.14億，同比下降2.26%，歸母凈利潤21.2億，同比下降49.57%，符合市場預(yù)期。考慮地產(chǎn)恢復(fù)尚需時日，我們下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至1.59、2.33（-0.06、-0.19）元，新增2025年EPS預(yù)測3.07元，目標(biāo)價格維持49.50元。
四季度收入受疫情等影響，2023年彈性與穩(wěn)定性兼具。我們認為公司全年營收下滑僅2.3%，相對-20%的竣工大盤和-50%的新開工大盤體現(xiàn)出市占率的提升。而地產(chǎn)政策的全面轉(zhuǎn)向，二手房及部分地區(qū)新房銷售回暖；同時基建端，持續(xù)帶動的實物工作量落地需求已然超過市場預(yù)期，公司2023年有望展現(xiàn)收入的彈性。
Q4大幅回收應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流與凈利潤匹配目標(biāo)不改。Q4報表質(zhì)量相比前三季度大幅提升，Q4經(jīng)營性凈現(xiàn)金流86.17億，相比前三季度均是負現(xiàn)金流大幅度改善，截至報告期末雨虹應(yīng)收賬款總額113.87億，在Q4收入增長78億背景下，環(huán)比仍大幅下降近50億。全年公司銷現(xiàn)比105%，在信用大環(huán)境壓力之下相對明顯的優(yōu)勢。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+提價，毛利率23年步入上升通道。受成本端壓力，全年雨虹毛利率25.77%，同比下降近5個百分點；其中公司Q4毛利率為25.55%，環(huán)比提升1.75%。我們觀察到主要成本瀝青價格22年11月以來快速下降，23年成本壓力有望減輕；同時22年提價將逐步在23年反應(yīng)，而公司民建等高毛利業(yè)務(wù)占比提升也有助于利潤率上行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲。
|
|
