>> 中信證券-天工大義系列之九：北證50投資價值分析，聚焦“專精特新”，投資性價比凸顯-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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此報告為加密報告 |
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北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，聚焦“專精特新”。展望2023年，隨著投資者結(jié)構(gòu)的豐富，北交所流動性將逐步改善，北證優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)。北證50成份指數(shù)是首個表征北交所整體表現(xiàn)的指數(shù)，涵蓋了北交所的優(yōu)質(zhì)公司，“專精特新”含量遠(yuǎn)高于科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指，估值已處于相對低位，投資性價比凸顯。
▍北交所概覽：聚焦“專精特新”，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。在此背景下，黨中央已經(jīng)把創(chuàng)新的重要性提升到前所未有的高度，政策上持續(xù)鼓勵“專精特新”。成立北交所就是我國支持創(chuàng)新型中小企業(yè)，推進(jìn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”高水平循環(huán)的重要舉措。北交所聚焦“專精特新”，重點支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，契合創(chuàng)新型中小企業(yè)“更早、更小、更新”的特點，形成了創(chuàng)投基金和股權(quán)投資基金—區(qū)域性股權(quán)市場—新三板—交易所市場的全鏈條服務(wù)體系。橫向比較而言，北交所“專精特新”含量高，科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板、中證1000的專精特新“小巨人”占比分別為44%、36%、20%、11%。開市一年多以來，北交所經(jīng)歷了大幅上漲、充分回調(diào)，目前整體估值水平處于歷史低位，2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-9月、2022年10-12月、2023年1-3月，北交所成分股PE（TTM）中位數(shù)分別為19.5X、25.1X、19.4X、18.3X、17.6X。
▍北交所展望：流動性持續(xù)改善，有望迎來估值修復(fù)。第一，在制度層面，北交所逐步完善制度規(guī)則，有望提升流動性水平，激發(fā)市場活力。第二，就公司回購而言，2022年1-4月、2022年5-12月、2023年1-3月，北交所的月均回購額分別為0.08、1.25、1.94億元；2022年12月，北交所共有9家公司發(fā)布了股份回購預(yù)案，創(chuàng)年度新高，我們預(yù)計2023年在回購新規(guī)及低估值加持下，北交所公司回購仍將保持高位。第三，就募投項目而言，北交所首發(fā)募資額3億元以上的公司有31家，其中4家的募投項目在2022年達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計11家的募投項目將于2023年達(dá)產(chǎn)，有望帶動公司業(yè)績高增。展望2023年，隨著投資者結(jié)構(gòu)逐漸豐富，北交所流動性將逐步改善，北證優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)。
▍北證50成份指數(shù)投資價值分析：“專精特新”含量高，估值已處于相對低位，投資性價比凸顯。北證50成份指數(shù)由北交所規(guī)模大、流動性好的50只上市公司證券組成，是首個表征北交所整體表現(xiàn)的指數(shù)。分行業(yè)來看，電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物占北證50的權(quán)重分別為28.6%、21.7%、14.9%。橫向?qū)Ρ葋砜?，第一，北證50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000、科創(chuàng)50當(dāng)前PE（TTM）分位數(shù)分別為0%、2.6%、35.3%、37.9%，北證50估值水平已處于低位；第二，就2022-2024年歸母凈利潤復(fù)合增速預(yù)測而言，創(chuàng)業(yè)板指、北證50、科創(chuàng)50、中證1000分別為35.4%、23.2%、22.3%、21.6%，北證50業(yè)績有望保持較快增速；第三，北證50、科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指的專精特新“小巨人”占比分別為38%、18%、11%、10%?？傊?，北證50匯聚了我國先進(jìn)制造領(lǐng)域的“專精特新”型中小企業(yè)，當(dāng)下估值已處于相對低位，具備較高的投資性價比。
▍建議關(guān)注工銀北證50成份指數(shù)基金，參與享受我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展紅利。工銀瑞信北證50成份指數(shù)證券投資基金（A類：018112，C類：018113）將于2023年4月10日至2023年4月25日發(fā)售，由趙栩先生擔(dān)任基金經(jīng)理。工銀北證50基金將緊密跟蹤北證50成份指數(shù)，進(jìn)一步便利投資者分享我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展紅利，建議關(guān)注。
▍風(fēng)險因素：北交所制度規(guī)則落地節(jié)奏不確定的風(fēng)險；北交所流動性不足的風(fēng)險；募投項目實施風(fēng)險；“專精特新”相關(guān)政策不及預(yù)期；中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
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