>> 中銀證券-東方雨虹(002271)渠道、品類持續(xù)完善，業(yè)績修復可期-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2022年報，2022年公司營收312.14億元，同減2.3%；歸母凈利21.20億元，同減49.6%；EPS0.85元，同減51.2%。2022年瀝青成本高企、下游需求下滑共同擠壓利潤空間，但公司看點頗多，業(yè)績彈性有望凸顯。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
業(yè)績承壓，凈利降幅較大：2022年公司實現營收312.14億元，同減2.3%；歸母凈利21.20億元，同減49.6%；2022Q4公司實現營收78.35億元，同減15.3%；歸母凈利4.65億元，同減69.5%。報告期內公司營收凈利均下滑，其中凈利降幅更為明顯。
盈利能力下滑，現金流表現稍弱：2022年公司毛利率25.77%，同減4.76pct；歸母凈利率為6.79%，同減6.37pct；期間費用率16.83%，同增2.26pct。2022年公司經營現金流凈額6.54億元，同減84.1%，主要系公司2022年銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。
成本承壓，需求下行：2022年瀝青價格持續(xù)高位運行，導致防水企業(yè)成本壓力明顯增加；疫情封控、地產開工數據疲軟以及實物工作量落地情況不及預期等多項因素使得防水材料下游需求下滑。成本及需求兩側共同擠壓防水企業(yè)利潤空間，導致2022年防水行業(yè)整體業(yè)績表現較為疲軟。
公司看點頗多，業(yè)績彈性有望凸顯：1）防水新規(guī)于23年4月1日正式施行，防水行業(yè)提質增量在即，龍頭企業(yè)率先受益；2）年初至今地產出現復蘇跡象，若復蘇持續(xù)則有望拉動防水材料需求；3）公司C端渠道布局及產品品類持續(xù)完善，有望保持較快增速：4）2022年防水行業(yè)中小企業(yè)出清加速，公司市占率有望進一步提升。
估值
考慮下游需求恢復情況仍有待觀察，且Q1瀝青成本同比提升，我們對應調整盈利預測。預計2023-2025年公司收入為363.7、448.0、532.0億元；歸母凈利分別為37.1、47.9、58.8億元；EPS分別為1.47、1.90、2.33元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
瀝青價格上漲擠壓利潤、項目投產不及預期、應收賬款回收風險。
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