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2023年年初至今（2023年4月13日）社會(huì)服務(wù)指數(shù)上漲4.60%，相對(duì)滬深300下跌0.50pct，在申萬31個(gè)子行業(yè)中排名第13位。單Q1（2023年1月1日至2023年3月31日），受全國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇影響，旅游、酒店及免稅等板塊受益，社會(huì)服務(wù)指數(shù)上漲2.05%，相對(duì)滬深300下跌2.58pct，在申萬31個(gè)子行業(yè)中排名第20位。
　　免稅：23年一季度，海南全省接待客流2680萬人次，增長(zhǎng)20.1%，實(shí)現(xiàn)旅游總收入530億元，增長(zhǎng)25%。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)23Q1海南離島免稅額達(dá)169億元，同比增長(zhǎng)18%。4月1日海南離島免稅“擔(dān)保即提”和“即買即提”政策正式落地，購(gòu)物便利性及即時(shí)需求滿足能力大大提高。4月路易威登登錄?？谌f象城，海南高奢品牌迎來突破，后續(xù)高奢品牌有望落地海棠灣二期。預(yù)計(jì)中國(guó)中免23Q1收入同比增長(zhǎng)20%-25%，23Q1歸母凈利潤(rùn)27-29億元，同比增長(zhǎng)5%-13%。王府井1-2月銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)13%，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)15%-20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%-17%至4.2-4.5億元。
　　酒店：商務(wù)出行需求集中釋放推動(dòng)中高端酒店率先恢復(fù)，行業(yè)集中度提升龍頭酒店表現(xiàn)突出。一二線城市商旅需求集中釋放，2月一二線城市中高端酒店表現(xiàn)突出，據(jù)STR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1/2月全國(guó)酒店入住率為48.0%/63.6%，同比增加15.7pct/41.9pct，環(huán)比增加2.9pct/15.6pct；ADR為501.94/443.32元，同比增加25.7%/2.9%；RevPAR為240.9/282.1元，同比增長(zhǎng)45.4%/46.0%，環(huán)比增長(zhǎng)43.4%/17.1%。3月初入住率環(huán)比有所下降，3月中下旬酒店經(jīng)營(yíng)再次回暖，3月第三周、第四周RevPAR同比增長(zhǎng)143.82%/142.94%，中高端酒店OCC/ADR增速均高于經(jīng)濟(jì)型。預(yù)計(jì)首旅酒店23Q1收入同比增長(zhǎng)55%-60%，歸母凈利潤(rùn)1.2-1.8億元。華住集團(tuán)23年1/2月份RevPAR恢復(fù)至19年同期96%/140%，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)60%-65%，23Q1歸母凈利潤(rùn)為5.5-6.3億元。
　　旅游&景區(qū)：五一出游訂單預(yù)定火爆，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，截至4月6日，國(guó)內(nèi)游訂單已追平2019年，同比增長(zhǎng)超7倍，長(zhǎng)途游訂單占比超六成；內(nèi)地出境游預(yù)訂同比增長(zhǎng)超18倍，境外跟團(tuán)游報(bào)名量較4月初增長(zhǎng)157%。清明節(jié)假期（4月5日）旅游人次和旅游收入為2377萬人次/65.20億元，為19年同期的64%/41%。境內(nèi)游出行半徑逐漸提升，跨境游尚需時(shí)間恢復(fù)。預(yù)計(jì)中青旅23Q1收入增長(zhǎng)40%-60%，歸母凈利潤(rùn)為0.2-0.6億元。宋城演藝預(yù)計(jì)23Q1收入較22Q1增長(zhǎng)3-4億元，23Q1歸母凈利潤(rùn)增速1-1.5億元；天目湖23Q1歸母凈利潤(rùn)為1800萬-2300萬，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　人力資源服務(wù)：隨著宏觀環(huán)境回暖，企業(yè)招聘需求陸續(xù)修復(fù)，但考慮到業(yè)務(wù)恢復(fù)、人員規(guī)劃及確定仍需時(shí)間，因此預(yù)計(jì)23Q1行業(yè)主要處于恢復(fù)過渡期，企業(yè)招聘端呈現(xiàn)溫和改善，招聘市場(chǎng)龍頭企業(yè)有望進(jìn)入修復(fù)速度拐點(diǎn)。科銳國(guó)際作為中國(guó)靈活用工龍頭，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)回暖，靈活用工業(yè)務(wù)預(yù)期保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)高毛利招聘和獵頭業(yè)務(wù)乘市場(chǎng)回暖之風(fēng)有望復(fù)蘇改善盈利能力，而數(shù)字化、全球化打開第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資分析意見：旅游消費(fèi)率先恢復(fù)確定性較強(qiáng)，短期建議關(guān)注五一、暑期假期對(duì)景區(qū)、酒店、免稅板塊的邊際催化。個(gè)股層面建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司：1）酒店：首旅酒店、華??；2）景區(qū)：中青旅、天目湖、宋城演藝；3）免稅：中國(guó)中免、王府井；4）人力資源服務(wù)：北京城鄉(xiāng)，科銳國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情趨勢(shì)發(fā)展受海外影響的風(fēng)險(xiǎn)；居民收入及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。