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投資要點(diǎn)
　　Q1硅片盈利大幅提升，業(yè)績(jī)高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.8億元，同比+278%；歸母凈利潤9.6億元，同比+208%；扣非歸母凈利潤9.0億元，同比+278%，主要系節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)、多晶硅還原爐系統(tǒng)規(guī)模交付、硅片爬產(chǎn)順利。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7-5.2億元，同比增長(zhǎng)289%-330%，中位數(shù)約4.95億元，同比增長(zhǎng)310%；扣非歸母凈利潤3.7-4.2億元，同比增長(zhǎng)267%-316%，中位數(shù)約3.95億元，同比增長(zhǎng)291%，主要系公司40GW大尺寸單晶硅業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡順利，我們預(yù)計(jì)公司Q1硅片出貨量3.5GW、單瓦凈利約0.08元（拉晶端），同時(shí)節(jié)能節(jié)水設(shè)備、多晶硅還原爐批量交付。
　　設(shè)備：空冷塔&還原爐訂單可期，電解槽設(shè)備積極布局中。（1）空冷塔：空冷訂單有望伴隨火電重啟迎來高增，1GW火電對(duì)應(yīng)空冷塔價(jià)值量大約2億元，雙良空冷塔的優(yōu)勢(shì)在于鋼結(jié)構(gòu)替代了傳統(tǒng)的水泥結(jié)構(gòu)。（2）還原爐：雙良市占率達(dá)70%，我們預(yù)計(jì)2023年硅料新增產(chǎn)能95萬噸左右，持續(xù)受益于下游硅料廠積極擴(kuò)產(chǎn)。（3）電解槽設(shè)備：雙良在電解水制氫設(shè)備領(lǐng)域有渠道優(yōu)勢(shì)，已規(guī)劃100臺(tái)設(shè)備產(chǎn)能。
　　材料：硅片&組件爬產(chǎn)順利，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?。?）硅片：公司硅片產(chǎn)能持續(xù)爬坡，Q1稼動(dòng)率維持高位，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，同時(shí)公司已鎖定部分進(jìn)口石英砂，隨著行業(yè)排產(chǎn)上修、石英坩堝或更加緊缺，公司石英砂保供有望帶來量利齊升，我們預(yù)計(jì)2023年全年硅片出貨約35GW，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?。?）組件：2023年4月13日晚公司公告獲國能龍?jiān)?.55億元組件采購合同，目前組件產(chǎn)能規(guī)劃20GW、一期5GW，我們預(yù)計(jì)2023全年組件出貨3.5GW左右。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司傳統(tǒng)節(jié)能節(jié)水設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，多晶硅還原爐受益于下游積極擴(kuò)產(chǎn)&龍頭地位帶來充足訂單，硅片、組件等業(yè)務(wù)快速放量，我們基本維持雙良節(jié)能2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為9.6/22/28億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為30/13/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。