>> 西南證券-魯泰A(000726)業(yè)績符合預(yù)期，新產(chǎn)能擴張助力未來增長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績。全年公司實現(xiàn)營收69.4億元，同比增長32.5%。實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比增長177.3%。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收17.3億元，同比增長3.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長166.7%。
盈利能力提升，費控優(yōu)化。公司毛利率為25.7%，同比增長5pp，主要受益于產(chǎn)能利用率回升疊加人民幣貶值等因素帶動。分品類來看，2022年面料產(chǎn)品/襯衣產(chǎn)品/熱電毛利率分別為28.1%/27.1%/-32%，分別同比+6.3pp/+4.6pp/-17.1pp，主營面料及襯衣類產(chǎn)品盈利能力均有所提升，熱電類毛利率下降主要由于子公司鑫勝熱電環(huán)保投入較大所致。分渠道來看，線上/直營/OEM毛利率分別為62%/28.1%/26.8%，分別同比-5.5pp/+6.2pp/+5pp。費用率方面，2022年總費率為9.5%，同比下降4.9pp，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為2%/5.7%/4%/-2.2%，分別同比-0.3pp/-0.7pp/-0.9pp/-3pp，財務(wù)費用率下降主要系匯兌凈收益增加所致。綜合來看公司凈利率為14%，同比增加7.8pp。
面料及襯衣量價齊升，產(chǎn)能利用率回升。分產(chǎn)品來看，2022年公司面料產(chǎn)品/襯衣產(chǎn)品分別貢獻營收51.4億元/13.6億元，分別同比增長27.5%/53.1%，營收占比分別為74%/19.6%。量價拆分來看，面料銷量/均價分別同比增長12.2%/13.6%；襯衣銷量/均價分別增長30.8%/17%，均實現(xiàn)量價齊升。同時2022年公司面料及服裝產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為80%/88%，分別同比提升4pp/18pp。
歐美及東南亞需求旺盛，差異化產(chǎn)能釋放驅(qū)動增長。2022年公司品牌業(yè)務(wù)/OEM&ODM業(yè)務(wù)分別貢獻營收51.5億元/13.5億元，分別同比增長27.4%/55%，營收占比分別為79.2%/20.8%。分地區(qū)來看，內(nèi)銷/外銷分別貢獻營收23.2億元/41.4億元，分別同比-4.5%/+65.2%，外銷表現(xiàn)亮眼主要受益于歐美地區(qū)及東南亞地區(qū)需求旺盛，兩地貢獻營收分別同比增長114%/54.7%。公司作為全球色織布龍頭，近年來持續(xù)加碼高端差異化產(chǎn)線，目前已布局6500萬米高檔面料產(chǎn)能，其中越南3000萬米高檔印染及印花面料預(yù)計23年底逐步釋放，有望帶來單價及盈利能力提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.15元、1.30元和1.47元，對應(yīng)PE分別為7倍、6倍和5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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