>> 西部證券-茂萊光學(688502)首次覆蓋：高端精密光學乃“國之重器”，精密制造、鍍膜工藝鑄就核心壁壘-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1326KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
單慧偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國內領先的工業(yè)級精密光學供應商。茂萊光學成立于1999年，主營業(yè)務涵蓋精密光學器件、光學鏡頭和光學系統(tǒng)，21年收入占比為57%、21%、20%。憑借垂直整合能力，為客戶提供“光、機、電、算”一體化解決方案，廣泛應用于生命科學、半導體、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR等領域。
精密光學：具備較高技術壁壘，市場主要被海外廠商壟斷。1）需求端：精密光學從消費級向工業(yè)級邁進。生命科學、半導體、AR/VR檢測等下游領域的快速發(fā)展，對精密光學器件的工藝參數(shù)、技術性能、應用環(huán)境、作用效果等方面提出了更高要求。據(jù)弗若斯特沙利文，26年全球工業(yè)級精密光學市場規(guī)模有望增長至267.6億元，22-26年CAGR為13.8%。2）供給端：高端工業(yè)級精密光學市場被海外廠商壟斷。據(jù)弗若斯特沙利文，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡等國際企業(yè)占據(jù)該市場超70%份額。隨著中美貿易摩擦，高端精密光學國產化需求迫切。國內公司在理論研究、技術創(chuàng)新、生產制造等方面已逐漸與全球領先企業(yè)縮小差距，加速實現(xiàn)國產替代。
核心優(yōu)勢：國內工業(yè)級精密光學領先廠商，具備顯著技術優(yōu)勢及客戶資源。1）技術優(yōu)勢：精密光學對制造工藝要求苛刻，精度可達nm級別。公司已掌握拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調、測試等全流程的光學制造工藝，技術水平國內領先。公司是國內少數(shù)具備光刻機的照明、成像、測量系統(tǒng)內核心光學鏡片制備能力廠商之一。2）客戶資源：公司產品定制化屬性強，與國內外頭部優(yōu)質客戶保持粘性，與Camtek、KLA、上海微、ALIGN、谷歌母公司旗下自動駕駛平臺Waymo、Microsoft、Facebook、IDEMIA、北京空間機電研究所（508所）等達成長期戰(zhàn)略合作伙伴關系。
盈利預測：公司下游涵蓋光刻機/量測設備、生命科學、AR/VR等高壁壘、高成長領域，長期成長空間廣闊且競爭格局較好。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為0.75/0.97/1.41億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：技術升級迭代不及預期；下游需求不及預期；匯率波動風險。
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