>> 粵開證券-【粵開策略大勢研判】業(yè)績驗證期，關注高景氣機會-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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876KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
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大勢研判：業(yè)績驗證期，關注高景氣機會
本周（4月10日-4月14日）大盤風格表現(xiàn)占優(yōu)，上證指數(shù)繼續(xù)震蕩走高，周線出現(xiàn)五連陽，其他主要股指均出現(xiàn)調(diào)整，在周中出現(xiàn)探底回升。本周市場出現(xiàn)風格切換，穩(wěn)定風格漲幅領先。行業(yè)方面，本周申萬一級行業(yè)跌多漲少，有色金屬、建筑裝飾、傳媒行業(yè)漲幅領先，資金熱點從TMT板塊繼續(xù)擴散。成交方面，交易分歧加劇，但成交量仍保持在萬億級別。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，3月CPI同比僅為0.7%，創(chuàng)近一年半新低，受到食品價格拖累，3月PPI同比降幅繼續(xù)擴大至2.5%，CPI與PPI同比下行均受到去年高基數(shù)的影響。3月M2、新增信貸和社融數(shù)據(jù)均超出市場預期，信貸結構也出現(xiàn)明顯改善，反映出當前我國經(jīng)濟處于穩(wěn)步恢復進程中，居民信心有所提升。
業(yè)績方面，A股已進入財報披露高峰期，業(yè)績兌現(xiàn)情況將是市場短期內(nèi)關注的問題。截至4月14日，已披露2022年年報或業(yè)績快報的上市公司超過2500家，披露率近50%。根據(jù)我們對2022年年報、業(yè)績快報和2023年一致預測盈利的梳理，建議關注后市有望延續(xù)高景氣的：1）持續(xù)復蘇的大消費板塊，如農(nóng)林牧漁、紡織服飾、影視旅游等；2）成交數(shù)據(jù)已開始改善的地產(chǎn)鏈；3）人工智能技術加速提升，我國政策將長期大力支持的科技板塊。
我們認為短期結構性機會依賴于相關業(yè)績的驗證，進入業(yè)績密集披露期行業(yè)景氣度指標的有效性提升，TMT等近期熱點板塊當前估值水平和交易擁擠度已處于歷史高位，短期內(nèi)或有一定調(diào)整風險。在配置方面建議短期關注業(yè)績兌現(xiàn)情況，以及挖掘科技板塊的長期投資機會：
一、大消費行業(yè)有望延續(xù)高景氣。當前經(jīng)濟持續(xù)恢復向好已得到驗證，居民消費信心也出現(xiàn)回暖，在擴內(nèi)需政策持續(xù)推進下，疊加短期內(nèi)節(jié)日效應和業(yè)績高景氣支撐，大消費板塊中建議關注農(nóng)林牧漁、家用電器、影視旅游等。
二、科技板塊具備長期投資價值。當前全球人工智能技術加速推廣，美聯(lián)儲加息預期降溫，將迎來海外流動性拐點，疊加我國數(shù)字經(jīng)濟的政策紅利，相關產(chǎn)業(yè)的長期投資價值凸現(xiàn)，但短期需注意TMT部分細分板塊的估值水平和交易擁擠度已經(jīng)處于歷史高位，后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)科技板塊內(nèi)輪動與高低切換。
從業(yè)績角度挖掘后市高景氣板塊機會
進入4月A股上市公司開始密集披露2022年年報及2023年一季報，業(yè)績兌現(xiàn)情況是當前市場較為關注的問題，也是影響后市結構性行情的重要因素，在短期內(nèi)行業(yè)景氣度指標的有效性有望提升，本篇我們從業(yè)績角度梳理各細分行業(yè)后市投資機會。
1、2022年年報業(yè)績前瞻：消費相關板塊景氣度占優(yōu)
我們根據(jù)各行業(yè)中上市公司的2022年全年歸母凈利潤增速中位數(shù)（未披露2022年年報或業(yè)績快報的公司則以業(yè)績預告為參考），從2022年盈利絕對增速和2022年年報盈利增速較三季報明顯改善兩個維度衡量申萬一級、二級行業(yè)的景氣度情況。
從盈利絕對增速來看，申萬一級行業(yè)中有12個行業(yè)2022年歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，較三季報正增行業(yè)數(shù)量減少3個，主要是受到2022年底的大規(guī)模疫情影響，其中延續(xù)三季報盈利高增速的行業(yè)有家用電器、通信、農(nóng)林牧漁、電力設備。從盈利改善幅度來看，公用事業(yè)、美容護理、汽車、建筑裝飾、輕工制造的2022年全年歸母凈利潤增速較三季報有所提升，已實現(xiàn)改善。
從細分行業(yè)來看，結合2022年全年的業(yè)績絕對增速和較三季報業(yè)績增速上調(diào)幅度兩個維度觀察申萬二級行業(yè)的景氣度，表現(xiàn)占優(yōu)的細分行業(yè)主要集中在家用電器、農(nóng)林牧漁、汽車行業(yè)，包括廚衛(wèi)電器、白色家電、教育、油服工程、飼料、漁業(yè)、林業(yè)等，受益于穩(wěn)增長背景下促消費等支持政策顯效。
2、一致預期視角下：大消費、地產(chǎn)鏈、TMT盈利預期明顯上修
由于當前披露2023年一季報業(yè)績快報以及業(yè)績預告的A股上市公司數(shù)量較少，使用該數(shù)據(jù)梳理行業(yè)板塊情況缺少代表性，因此我們就4月以來各行業(yè)的Wind一致預測盈利增速變化進行梳理（選取各行業(yè)預測2023年凈利潤增長率中位數(shù)為參考），以期篩選出近期進入財報密集披露期后市場預期景氣度上修的行業(yè)板塊。
我們從Wind一致預測2023年盈利增速的近期變化關注各行業(yè)景氣度上行帶來的機會。從4月以來一致預測盈利增速調(diào)整幅度來看，2023年預測凈利潤增速上調(diào)幅度排名靠前的申萬一級行業(yè)板塊為：1）在擴內(nèi)需政策支持下，持續(xù)修復的大消費相關板塊，包括商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、汽車、紡織服飾；2）得益于房市成交逐步回暖，地產(chǎn)鏈相關的建筑裝飾、建筑材料；3）全球推廣人工智能背景下，疊加我國數(shù)字經(jīng)濟的政策紅利，TMT相關的傳媒、計算機。
申萬二級細分行業(yè)方面，結合一致預期2023年盈利的絕對增速以及預測盈利增速自4月以來的上修幅度來衡量各行業(yè)市場預期景氣度，表現(xiàn)占優(yōu)細分行業(yè)大多集中在上文提及的大消費、地產(chǎn)鏈、TMT領域，其中表現(xiàn)較為突出的板塊為影視院線、廣告營銷、農(nóng)產(chǎn)品加工、裝修裝飾、服裝家紡，預測2023年凈利潤絕對增速和近期凈利潤增速預測值上調(diào)幅度均居前（兩個指標排名均在前20的申萬二級行業(yè)）。
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