>> 東吳證券-科達(dá)利(002850)2022年報點評：22Q4盈利水平亮眼，23Q1業(yè)績超市場預(yù)期-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大?。?/td>
| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
22年歸母凈利9.01億元，符合市場預(yù)期，23Q1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。公司22年營收87億元，同增94%；歸母凈利9億元，同增66%；扣非凈利8億元，同增64%；22年毛利率為24%，同減2pct，其中Q4歸母凈利3億，環(huán)增23%，Q4毛利率24%，符合市場預(yù)期。公司預(yù)告23Q1歸母凈利2.2-2.5億元，同增30%-48%，環(huán)減19%-29%，超市場預(yù)期。
Q4盈利水平亮眼，23年預(yù)計可維持10%凈利率。公司22年收入87億符合市場預(yù)期，其中寧德時代為第一大客戶收入占比達(dá)39%，公司占寧德時代40%左右，在二線中創(chuàng)新航、億緯鋰能等廠商中為絕對主供，客戶結(jié)構(gòu)良好?？?3年，我們預(yù)計公司在寧德份額提升至40%+，疊加4680及海外工廠起量貢獻(xiàn)增量，預(yù)計23年全年收入150億，同增70%，23Q1預(yù)計收入23億元，同增47%，明顯好于行業(yè)平均。盈利端，2022年毛利率24%，凈利率10.6%，其中Q4凈利率11.6%，環(huán)增2pct，盈利能力亮眼，預(yù)計23Q1及23年凈利率可維持10%。。
公司全面領(lǐng)先競爭對手，全球市占率持續(xù)提升。結(jié)構(gòu)件行業(yè)定制化程度高，23年結(jié)構(gòu)件價格小幅年降，行業(yè)格局穩(wěn)定；公司緊隨全球和國內(nèi)電池大客戶前瞻布局產(chǎn)能，具有設(shè)備、原材料和良率的領(lǐng)先優(yōu)勢，現(xiàn)有歐洲三大基地已投產(chǎn)，為Northvolt、ACC、寧德時代德國工廠絕對主供，我們預(yù)計23年貢獻(xiàn)約10億收入，24年彈性更加明顯。此外公司充分受益于電池技術(shù)升級，4680大圓柱結(jié)構(gòu)件23年有望貢獻(xiàn)5億+收入，支撐公司全球份額進(jìn)一步提升。
公司存貨增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。22年公司期間費用9億，期間費用率10%，同增0.1pct。22年底存貨12億，較年初增長88%；應(yīng)收賬款28億，較年初增長83%；22年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額4.38億，同增31%，其中Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流3.89億，環(huán)增6174%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)銷量增速影響，我們略下修23-25年歸母凈利15/21/30億元（23-24年原預(yù)測值為15/22億元），同增67%/42%/41%，對應(yīng)PE為21x/15x/11x，給予23年35x，目標(biāo)價224元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期、原材料價格不及預(yù)期。
|
|
