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總結(jié)來說，結(jié)合盤龍、萬興轉(zhuǎn)債的歷史表現(xiàn)，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債贖回后，在正股價(jià)格延續(xù)上漲的背景下，由于投資者套利動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，轉(zhuǎn)債的交易屬性顯著增強(qiáng)，且由于流動(dòng)性溢價(jià)和交易性溢價(jià)的存在，轉(zhuǎn)債漲跌幅基本高于正股。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率將快速下行并趨近于0，但是否會轉(zhuǎn)負(fù)從而產(chǎn)生套利機(jī)會則仍需觀察轉(zhuǎn)債熱度。
　　本周（4月10日-4月14日）權(quán)益市場整體下跌，多指數(shù)收跌；兩市日均成交額較上周放量約2464.68億元至11409.21億元，周度環(huán)比回升27.56%，北上資金全周凈流入47.56億元。行業(yè)方面，本周（4月10日-4月14日）31申萬一級行業(yè)中9個(gè)行業(yè)收漲，其中5個(gè)行業(yè)漲幅超2%；有色金屬、建筑裝飾、傳媒、石油石化、公用事業(yè)漲幅居前，分別上漲5.38%、4.44%、3.14%、3.11%、2.48%；食品飲料、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、輕工制造、通信跌幅居前，跌幅分別達(dá)-5.20%、-4.24%、-3.16%、-2.96%、-2.37%。
　　本周（4月10日-4月14日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)維穩(wěn)，29個(gè)申萬一級行業(yè)中18個(gè)行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共1個(gè)。煤炭、建筑材料、公用事業(yè)、電子、傳媒漲幅居前，分別上漲4.29%、1.79%、1.00%、0.96%、0.76%；食品飲料、石油石化、農(nóng)林牧漁、紡織服飾、輕工制造跌幅居前，分別下跌-1.98%、-1.61%、-1.29%、-1.27%、-1.16%。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額大幅縮量11.28億元，環(huán)比變化-2.24%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為萬興轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債、天路轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、城市轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、絲路轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)77.39億元，成交額首位達(dá)144.88億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來看，約32.16%的個(gè)券上漲，約23.92%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，8.25%的個(gè)券漲幅超2%。
　　股債市場情緒對比：本周（4月10日-4月14日）轉(zhuǎn)債、正股市場周度加權(quán)平均漲跌幅為正、中位數(shù)為負(fù)，且相對于轉(zhuǎn)債，正股周度漲幅更大。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比上升22.20%，并位于2022年以來17.40%的分位數(shù)水平；對應(yīng)正股市場成交額環(huán)比增加18.36%，位于2022年以來80.90%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅放量，相對于正股，轉(zhuǎn)債成交額漲幅更大。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約31.06%的轉(zhuǎn)債收漲，約37.88%的正股收漲；約51.26%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于正股，轉(zhuǎn)債個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場的交易情緒更優(yōu)。
　　核心觀點(diǎn)：2023年以來，全市場溢價(jià)率和中證轉(zhuǎn)債與小盤成長指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在所統(tǒng)計(jì)指數(shù)中排名第1，指向轉(zhuǎn)債市場變化風(fēng)格偏小盤、成長風(fēng)格。數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)火熱，但需要關(guān)注熱門板塊后續(xù)資金擁擠度是否明顯變化。我們?nèi)越ㄗh從“雙低彈性+題材布局+關(guān)注新券+年報(bào)業(yè)績”角度入手，把握“題材低吸，主線布局”的市場機(jī)遇，一方面關(guān)注景氣度下行板塊，如地產(chǎn)基建、大消費(fèi)、制造；另一方面圍繞市場主線，挖掘存量“小票”和潛力新票。題材上建議關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估、消費(fèi)屬性稀缺性、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代個(gè)券（材料+設(shè)備+芯片）。
　　新債組合推薦：冠盛轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2。
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　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。