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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中兵紅箭、洪都航空、航發(fā)控制、中航高科、圖南股份、派克新材、中航沈飛、中航光電、中國船舶、中國海防
　　【重點(diǎn)股池】中船防務(wù)、內(nèi)蒙一機(jī)、理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航、鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
　　【上周報(bào)告】【中航沈飛】2022年業(yè)績同比增長35%超預(yù)期，降本增效效果顯著【中兵紅箭】業(yè)績符合預(yù)期，未來有望受益智能彈藥放量；
　　【本周觀點(diǎn)】（1）中國成功實(shí)施陸基中段反導(dǎo)實(shí)驗(yàn)，國防軍工內(nèi)生增長邏輯不斷強(qiáng)化。據(jù)國防部消息，4月14日，中國在境內(nèi)進(jìn)行了一次陸基中段反導(dǎo)攔截技術(shù)試驗(yàn)，試驗(yàn)達(dá)到預(yù)期目的，這也是自2010年以來中國第七次對外公開宣布進(jìn)行陸基反導(dǎo)技術(shù)試驗(yàn)。（2）4月13日航發(fā)集團(tuán)首次舉辦集體業(yè)績說明會，軍工央企價(jià)值傳播理念不斷深化。本次會議是中國航發(fā)積極踐行國資委“鼓勵(lì)具備條件的中央企業(yè)組織所控股上市公司召開集體業(yè)績說明會”的首次嘗試，也是軍工央企集團(tuán)在年報(bào)披露后及時(shí)召開集體業(yè)績說明會的首個(gè)案例。（3）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時(shí)間過半、任務(wù)過半”，國防行業(yè)整體趨勢向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢；相對上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標(biāo)的。（4）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價(jià)比。年初至今申萬國防指數(shù)累計(jì)上漲4.3%，當(dāng)前整體PE-TTM為54倍，處于過去十年歷史的7%分位，中長期配置價(jià)值凸顯，建議加配國防軍工。
　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　【投資建議】2023年軍工機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)?？春脤?dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”有望大幅增長。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期；2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。