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核心觀點(diǎn)：
　　3月申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌4.25%，50億以下市值公司數(shù)占比明顯上升。2023年3月申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌4.25%，同期滬深300下跌0.46%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.80%，在所有31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中跌幅排名第12位。從2013年以來近10年歷史數(shù)據(jù)來看，行業(yè)估值溢價(jià)率平均為113.30%，目前申萬醫(yī)藥生物指數(shù)的PE估值溢價(jià)率為33.64%（截至2023/3/31），仍處于歷史底部區(qū)間，板塊配置性價(jià)比仍然較高。上市公司市值分布來看，50億以下市值公司比例同比明顯上升（+5.55%），其中100億-200億區(qū)間公司數(shù)目占比有所下降（-2.78%），其他市值區(qū)間的公司數(shù)目占比保持平穩(wěn)。
　　院內(nèi)醫(yī)療：床位利用率提升，藥品器械加速修復(fù)。中國(guó)病床利用率預(yù)計(jì)將快速提升。2022年1-9月全國(guó)醫(yī)院的病床使用率為73.8%，三級(jí)醫(yī)院病床使用率為82.6%，三年疫情期間病床利用率始終處于低位。病床使用率的提升預(yù)計(jì)將有效拉動(dòng)醫(yī)療需求的快速修復(fù)。藥品：集采、醫(yī)保談判常態(tài)化，關(guān)注管線推進(jìn)后帶來的積極變化。醫(yī)療器械：常規(guī)診療手術(shù)耗材回歸常規(guī)增長(zhǎng)。
　　可選消費(fèi)：經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速恢復(fù)，行業(yè)運(yùn)行正?；?。2015-2019年我國(guó)民營(yíng)醫(yī)院診療人數(shù)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.3%，2019年底新冠疫情發(fā)生后，2020年診療人數(shù)出現(xiàn)顯著下滑，2021年疫情有所緩解，診療人數(shù)隨之得到了反彈式的快速增長(zhǎng)，2022年上半年疫情反復(fù)，整體增速再次出現(xiàn)下滑。2022年1-9月民營(yíng)醫(yī)院診療和住院人數(shù)恢復(fù)（增速：3.1%、4.8%）均好于公立醫(yī)院（增速：-3.6%、2.4%）。醫(yī)美：強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，關(guān)注重點(diǎn)單品放量情況。受疫情影響地區(qū)相關(guān)消費(fèi)醫(yī)療項(xiàng)目有大量擇期需求被滯后，其中相對(duì)較低頻的需求只會(huì)滯后釋放，但不會(huì)消失。從一季度恢復(fù)情況來看，醫(yī)美需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)企業(yè)一季報(bào)經(jīng)營(yíng)情況。
　　投資建議：建議關(guān)注院內(nèi)藥品及器械，重點(diǎn)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥、東誠(chéng)藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、微電生理-U、惠泰醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療。建議關(guān)注可選消費(fèi)的快速修復(fù)，建議關(guān)注愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療、通策醫(yī)療、華東醫(yī)藥、愛美客。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品審評(píng)進(jìn)度低于預(yù)期；控費(fèi)政策推進(jìn)速度高于預(yù)期；疫情影響大于預(yù)期。