>> 銀河證券-策略研究：A股市場投資環(huán)境逐漸改善-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1091KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
王新月,蔡芳媛,楊超 |
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PPI呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性持續(xù)下行：3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，環(huán)比持平，主要受國際大宗商品價格回落影響，疊加去年高基數(shù)效應(yīng)，PPI降幅進一步擴大，總體利好中下游行業(yè)。中國3月CPI同比上漲0.7%，前值1%，環(huán)比下降0.3%，主要受食品價格下降、石油價格回落影響；核心CPI同比上漲0.7%，環(huán)比持平。從PPI與CPI的結(jié)構(gòu)分析，目前，“通縮”屬于短期結(jié)構(gòu)性沖擊。
金融數(shù)據(jù)超預(yù)期改善：3月，我國社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元；人民幣貸款增加3.89萬億元，預(yù)期3.09萬億元，同比多增7497億元。新增人民幣貸款、社會融資規(guī)模等數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，顯示出實體經(jīng)濟資金需求意愿增強，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能增強。3月社融和M2增速再次出現(xiàn)背離，但較2月差額縮??；M1與M2增速差擴大，表明當前的企業(yè)經(jīng)營情況改善仍然不足。當前流動性已較為充裕，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快，后續(xù)增速差或?qū)⒖s小，驅(qū)動股指上行。
進出口數(shù)據(jù)超預(yù)期改善：一季度我國外貿(mào)進出口總值9.89萬億元，同比增長4.8%，其中出口5.65萬億元，同比增長8.4%；進口4.24萬億元，同比增長0.2%。今年1-3月，外貿(mào)增速逐漸好轉(zhuǎn)。出口增速相對較高，表明外貿(mào)發(fā)展韌性較強；進口額增速相對較低，主要受國際大宗商品價格同比漲幅收窄影響。
海外加息預(yù)期改善：美國3月CPI同比上升5%，低于預(yù)期的5.2%，環(huán)比上升0.1%，低于預(yù)期的0.2%；美國3月PPI同比升2.7%，低于預(yù)期的3%，連續(xù)第九個月放緩?？傮w上，美國通脹壓力正逐漸減小，但核心通脹仍較為頑固。3月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為23.6萬人，遠低于2月32.6萬人的數(shù)據(jù)，美國至4月7日當周初請失業(yè)金人數(shù)為23.9萬人，為三周來首次上升，美國勞動力市場有所降溫。美國3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為46.3，低于2月的47.7，經(jīng)濟韌性有所減弱。疊加歐美中小銀行信貸危機，后續(xù)加息將更加謹慎。近期，市場衰退交易升溫，美聯(lián)儲加息預(yù)期下調(diào)，美元匯率明顯下行，非美貨幣多數(shù)上漲，美債收益率下行，金價上漲，美股、A股上漲。
研判：基于海內(nèi)外投資環(huán)境的逐步改善，A股市場顛簸向上的行情仍在途；結(jié)合宏觀背景、行業(yè)估值、流動性等分析，預(yù)判二季度結(jié)構(gòu)性機會占優(yōu)，建議關(guān)注以下三條主線輪動：（1）國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：計算機、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟等科創(chuàng)領(lǐng)域。（2）中國特色估值重塑主題：能源、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等；（3）消費：食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運、新能源消費等。
風(fēng)險提示：通脹超預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期風(fēng)險，美聯(lián)儲鷹派加息風(fēng)險
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