>> 東海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)主題周報-農(nóng)產(chǎn)品對CPI影響：豬肉項二三季度或難有明顯正貢獻-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
姚星辰 |
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周專題：農(nóng)產(chǎn)品對CPI影響。居民消費價格指數(shù)（簡稱CPI）是度量居民生活消費品和服務(wù)價格水平隨著時間變動的相對數(shù)，綜合反映居民購買的生活消費品和服務(wù)價格水平的變動情況。其中，CPI一級分項中，食品煙酒占CPI權(quán)重接近30%，是影響CPI最重要的因素。從各農(nóng)產(chǎn)品分項來看，畜肉類與CPI相關(guān)性較高，權(quán)重最大，為3.13%，其重要性遠大于其他分項。其中豬肉與CPI相關(guān)性最高，權(quán)重雖有所下滑，但波動性較大，是影響CPI最為重要的因素。此外，鮮果和鮮菜在CPI中的權(quán)重僅次于畜肉，分別為2.09%和2.46%，且具有一定波動性，對CPI的影響次于畜肉。其他分項來看，糧食波動性最小，對CPI影響不大；蛋類權(quán)重最低，但也呈現(xiàn)一定波動性；水產(chǎn)品的波動性較小，對CPI影響有限。
豬肉對CPI的影響最大，權(quán)重有所下降。豬肉對CPI的影響最大，但從2020年開始，豬肉在CPI中的權(quán)重逐步下降，目前權(quán)重約1.26%。盡管豬肉權(quán)重有所下滑，但豬價波動性較大，是影響CPI最為重要的因素。我們預(yù)計二季度生豬價格將繼續(xù)低位震蕩，三季度受到季節(jié)性消費的影響價格小幅回升，四季度受到前期產(chǎn)能去化的影響價格開始上漲，全年豬價呈現(xiàn)先低后高的情況。同時，由于2022年三季度豬肉價格高位，預(yù)計三季度CPI豬肉項同比-0.2%左右，或?qū)PI有一定拉低作用。
其他農(nóng)產(chǎn)品對CPI影響：（1）鮮果價格呈現(xiàn)季節(jié)性波動特征，由于2022年種植面積減少、產(chǎn)量縮減，2022年水果價格同比上漲。預(yù)計2023年鮮果價格將維持高位震蕩，對CPI或有一定拉高作用。（2）鮮菜價格呈現(xiàn)季節(jié)性波動特征，且易受自然天氣影響。目前蔬菜供應(yīng)量充足，隨著節(jié)日效應(yīng)的消退，預(yù)計蔬菜價格將季節(jié)性下行，四季度開始回升，全年的價格走勢與過往正常年份趨勢相同，對CPI拉動作用或?qū)⒂兴鶞p弱。（3）糧食項波動性較小，預(yù)計2023年糧食項對CPI的月度拉動在0.05%以內(nèi)，對2023年CPI影響不大。
投資觀點：我們認為短期行業(yè)供應(yīng)充足，豬價上行幅度有限，后期豬價或仍將低位震蕩。從歷史股價來看，生豬養(yǎng)殖板塊呈現(xiàn)左側(cè)布局的特征，豬價低位，能繁母豬供應(yīng)較為充足，行業(yè)產(chǎn)能開始去化周期時，板塊具有較強的安全邊際。當前生豬價格持續(xù)在盈虧平衡線以下，疊加疫病的邊際影響，行業(yè)產(chǎn)能或?qū)⑦M一步去化，支撐中長期生豬價格。當前生豬養(yǎng)殖板塊估值較低，建議積極關(guān)注板塊的配置機會。建議關(guān)注具有成長性和成本優(yōu)勢的專業(yè)化企業(yè)，牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧。
周觀點：（1）需求復(fù)蘇趨勢向好，黃雞價格景氣回暖。隨著2022年下半年以來在產(chǎn)和后備父母代存欄量的持續(xù)降低，我們預(yù)計2023年黃羽雞供給端將偏緊。同時，隨著下游消費場景陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計黃羽雞價格將景氣回暖。建議積極關(guān)注立華股份。（2）生物育種產(chǎn)業(yè)化加速。我們認為，2023年是轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的元年，種業(yè)板塊的估值將得到提升。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后，種子企業(yè)的盈利確定性將大幅提升。轉(zhuǎn)基因種子一旦推廣，種植面積可能會有成倍增長，產(chǎn)業(yè)化進程加快。轉(zhuǎn)基因存在技術(shù)壁壘，小種子公司受限于研發(fā)費用等，會逐步退出，競爭格局優(yōu)化。建議關(guān)注大北農(nóng)和隆平高科。（3）寵物食品國產(chǎn)品牌崛起。中國寵物市場規(guī)模近年來增速較快，但與發(fā)達國家相比，寵物滲透率仍有較大提升空間。寵物食品是寵物消費中占比最大的子板塊，占比超過一半。中國寵物食品市場集中度不高，近年來寵物電商渠道迅速發(fā)展，國產(chǎn)品牌借助高性價比的優(yōu)勢快速搶占市場。同時，自主品牌不斷發(fā)力，有望貢獻業(yè)務(wù)增量，建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵物。
風(fēng)險提示：（1）自然災(zāi)害風(fēng)險（2）疫情擴散風(fēng)險（3）消費低迷風(fēng)險。
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