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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)接近收平，表現(xiàn)強(qiáng)于多數(shù)指數(shù)但弱于對應(yīng)正股；轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比有所下降，高估值個(gè)券成交占比有所上升，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比持平。大規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅相對較高，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對應(yīng)正股。公用事業(yè)、金融、醫(yī)療保健行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，日常消費(fèi)、可選消費(fèi)、材料行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
　　低估值大盤風(fēng)格占優(yōu)，轉(zhuǎn)債整體估值有所回落。分平價(jià)來看，中高平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯回落，低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅提升。債性、平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均不同程度下降。個(gè)券主動提估值占比環(huán)比明顯下降。
　　弱復(fù)蘇的預(yù)期在4月可能將進(jìn)一步的夯實(shí)，財(cái)報(bào)季前期估值持續(xù)抬升的板塊需要業(yè)績提升的確認(rèn)，短期市場風(fēng)格面臨再平衡的過程。近期權(quán)益市場再度陷入震蕩，對于出口與金融市場反應(yīng)有限。實(shí)體部門尚未將信貸擴(kuò)張的資金投入經(jīng)濟(jì)之中，出口數(shù)據(jù)的改善有一定的偶然因素，“盈利改善—支出意愿上升—融資擴(kuò)張—經(jīng)濟(jì)改善”的循環(huán)尚未出現(xiàn)，有效需求不足仍是市場主要矛盾，弱復(fù)蘇的預(yù)期在4月可能進(jìn)一步夯實(shí)。另一方面，國內(nèi)流動性環(huán)境整體仍相對寬松，海外緊縮趨于尾聲，權(quán)益市場仍然維持了較高的活躍度。這一狀態(tài)下短期市場上下都缺乏彈性，大概率將延續(xù)震蕩格局。隨著財(cái)報(bào)的密集披露，部分估值持續(xù)抬升的板塊需要業(yè)績提升的確認(rèn)，這仍然存在一定的不確定性。盡管在中期TMT板塊可能仍是主線，但至少短期市場可能仍面臨風(fēng)格再平衡的過程。
　　權(quán)益市場陷入震蕩格局后，強(qiáng)贖擔(dān)憂限制轉(zhuǎn)債估值擴(kuò)張空間。盡管機(jī)構(gòu)負(fù)債壓力有所緩和，但轉(zhuǎn)債市場仍然缺乏增量資金流入，在存量博弈階段，23年全年的轉(zhuǎn)債估值大概率在上有頂，下有底的震蕩狀態(tài)，轉(zhuǎn)債市場的勝負(fù)手仍在于對正股的把握。
　　具體行業(yè)配置方面，建議關(guān)注：1）疫后消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)板塊邊際景氣有望提升，建筑建材、家電、家居等板塊或?qū)⑹芤?；開工率提升后部分企業(yè)資本開支計(jì)劃對于中游設(shè)備制造板塊需求有望提振；2）景氣依舊處在高位，但是邊際景氣度存有下修壓力，在主要定價(jià)邊際景氣提升的市場環(huán)境中，可能被錯殺的板塊也可以適當(dāng)關(guān)注，包括新能源、儲能等；3）主題方面，關(guān)注“安全”線索下的能源、糧食、產(chǎn)業(yè)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中國特色估值體系下的國企改革或?qū)⒗玫能姽?、TMT等。個(gè)券方面，低波動組合關(guān)注無錫、好客、嘉美、大秦、建工、中特、聞泰、韋爾、崇達(dá)轉(zhuǎn)2；穩(wěn)健性組合關(guān)注東風(fēng)、景20、環(huán)旭、烽火、核建、江山、歐22、凱中、正裕、本鋼；高彈性組合關(guān)注特發(fā)轉(zhuǎn)2、銀輪、瑞鵠、中鋼、山石、法本、合力、華興、精測、嘉澤。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。