>> 信達(dá)證券-流動性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：存單需求升至偏強(qiáng)區(qū)間，非銀二級大幅增持債券-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：央行公開市場小規(guī)模凈投放，周一至周四資金面延續(xù)寬松，隨著繳稅節(jié)點臨近，周五隔夜利率有所回升，但整體寬松趨勢未改，流動性分層現(xiàn)象進(jìn)一步緩和。截至4月14日，R001、DR001、DR007分別較4月7日上行20.9BP、24.5BP、1.9BP至1.71%、1.61%、2.02%，而R007下行13.5BP至2.13%，R007-DR007利差較上周五收窄15.4BP至11.9BP。
本周全市場質(zhì)押式回購成交規(guī)模高位回落，但日均值仍維持在7萬億以上，隔夜回購占比上升至90.4%，顯示機(jī)構(gòu)對資金面預(yù)期轉(zhuǎn)松；全市場質(zhì)押式回購余額也有所回落，全周下降0.18萬億至10.61萬億。分機(jī)構(gòu)來看，銀行凈融出規(guī)模整體有所下滑，但貨幣基金與理財產(chǎn)品融出規(guī)模有所增加，非銀機(jī)構(gòu)融入規(guī)模整體變化不大，因此新口徑資金缺口指數(shù)略有回升，但仍在-2000以下的低位。
下周公開市場到期與政府債繳款規(guī)模較小?？紤]央行一季度降準(zhǔn)及MLF凈投放僅剛剛彌補了因存款派生消耗的中長期流動性，雖然二季度降準(zhǔn)概率下降，但MLF仍然存在超量續(xù)作的需求，我們預(yù)計4月MLF超量續(xù)作1000億元。但4月是繳稅大月，當(dāng)前機(jī)構(gòu)杠桿水平不低，若央行缺乏對沖手段，資金面的波動仍有加大的可能，關(guān)注下周央行公開市場操作。
存單市場：1Y期Shibor利率上行至2.65%。AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行2.0BP至2.615%。本周同業(yè)存單到期規(guī)模大幅增加，但發(fā)行規(guī)模增幅更大，存單從凈償還344.0億元轉(zhuǎn)為凈融資1291.7億元。分銀行類型來看，除國有行為凈償還外，其余銀行均為凈融資；1Y期存單發(fā)行占比上升至42%。各類銀行存單發(fā)行成功率均有所回升，已處于近一年均值水平上方；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差顯著收窄。理財產(chǎn)品一二級市場凈買入存單規(guī)模大幅上升，股份行凈買入比例下降，存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)全周累計上行5.3pct至25.2%，近半年來首次升至需求偏強(qiáng)區(qū)間，其中9個月的存單供需結(jié)構(gòu)最強(qiáng)。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率震蕩回落，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較4月7日下行4BP、8BP至2.21%、2.11%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周非銀機(jī)構(gòu)大規(guī)模增持債券，主要是基金、保險和其他機(jī)構(gòu)買入債券規(guī)模上升。從券種上看，多數(shù)非銀機(jī)構(gòu)對利率債的凈買入規(guī)模均有所增加，基金公司同時大規(guī)模凈買入信用債與二永債，保險與其他機(jī)構(gòu)均大規(guī)模增持存單。從期限上看，基金偏好3-5年政金債與超長端國債，券商偏好5-10年國債及10年期政金債。銀行端，股份行、城商行凈賣出債券規(guī)模均小幅增加，農(nóng)商行凈買入債券規(guī)模大幅下降，而國有行凈賣出債券規(guī)模有所減少。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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