>> 東吳證券-宏觀點評-周度高頻數(shù)據(jù)跟蹤：信貸適度靠前發(fā)力已經(jīng)結(jié)束了？-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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在上周大超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)之后，上周五的貨幣政策例會措辭的改變尤其值得玩味。與第四季度相比，我們可以感受到央行對經(jīng)濟的看法更加樂觀，與之相應(yīng)，對政策的態(tài)度也更加謹慎：第一是當前經(jīng)濟形勢方面認為“恢復(fù)向好”并不再提“三重壓力”；第二是貨幣政策更強調(diào)精準而非加大力度，結(jié)構(gòu)性貨幣工具從“加法”轉(zhuǎn)向“有進有退”；第三是信貸節(jié)奏與成本表述更偏“穩(wěn)”。
從上周高頻數(shù)據(jù)看，4月經(jīng)濟回升動能有所放緩，不過邊際上汽車銷售出現(xiàn)一些積極因素。地產(chǎn)銷售仍未趕上疫前水平，且向地產(chǎn)施工傳導較弱，建筑開工與價格均回落；4月消費端因基數(shù)原因同比高增，汽車銷量受清庫存因素支撐，電影票房接近疫前水平；食品價格持續(xù)走弱，供大于需格局難改。
政策方面，穩(wěn)定就業(yè)成為工作重點之一。在上周五的國務(wù)院常務(wù)會議中，李強總理強調(diào)“就業(yè)是民生之本”、“確保就業(yè)大局穩(wěn)定”，穩(wěn)就業(yè)已成為當務(wù)之急，而這也與國家經(jīng)濟的恢復(fù)息息相關(guān)。
消費：車市景氣度有回升跡象。4月第一周乘用車銷量同比上升16%，原因有二：一是去年疫情導致的低基數(shù)；二是臨近7月“國六B”施行，舊車型清庫存壓力較大。結(jié)合近期中汽協(xié)喊話“建議中央及地方政府繼續(xù)出臺促汽車消費政策”，以及車展等線下活動增多，4月車市景氣度料將抬升。
出行：地面及軌道交通人流量仍處高位。上周擁堵延時指數(shù)環(huán)比小幅上升0.1%，地面交通人流量整體仍處于較高位。軌道交通表現(xiàn)上周周度環(huán)比好轉(zhuǎn)，10個重點市地鐵客運量環(huán)比上升5.9%，比上年同期同比增長更是高達76.8%，客流的回升也反映了商業(yè)活動的持續(xù)增長，尤其是目前五一長假將近，各地出行熱度高漲。
地產(chǎn)：房產(chǎn)銷售季節(jié)性回升后仍不及2019年水平。繼上周受清明假期影響、房產(chǎn)銷售季節(jié)性回落之后，上周房產(chǎn)銷售情況略有好轉(zhuǎn)，其中30城商品房成交面積環(huán)比升高16.7%，二手房成交面積環(huán)比升高24.7%。整體來看，目前商品房銷售情況仍不及2019年同期水平，4月以來成交面積比2019年同期下降1.5%。不過二手房開始回暖，4月以來5市二手房成交面積比2019年同期上升20.9%。
工業(yè)：建筑業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏略有放緩。上周高爐開工率在較高基數(shù)情況下繼續(xù)延續(xù)上升趨勢，居于85.7%高位，周環(huán)比增長0.4pct、4月以來同比增長5.6pct。近期建筑業(yè)生產(chǎn)活動略有放緩，最新數(shù)據(jù)顯示建筑鋼材產(chǎn)量周環(huán)比小幅下降3.8%。此外，上周瀝青開工率同樣周度邊際下行，螺紋鋼也不再繼續(xù)延續(xù)近幾周的庫存去化趨勢。汽車業(yè)生產(chǎn)情況較為穩(wěn)定，較去年同期有所改善，以全鋼胎開工率來看，上周環(huán)比僅小幅下降0.1pct、4月以來同比增長15.7pct。紡服業(yè)復(fù)蘇跡象初步顯現(xiàn)，雖然上周PTA和聚酯開工率均下降，但從同比來看，4月以來PTA和聚酯開工率較2022年同期分別增長4.2pct和1.4pct，3月服裝出口金額同比增速也由負轉(zhuǎn)正。
食品價格方面豬價延續(xù)跌勢。豬肉、蔬菜價格上周周度環(huán)比分別下降2.0%、2.3%，短期市場仍將呈現(xiàn)供大于需的格局，壓制價格上行。水果價格上周周度環(huán)比持平，高于季節(jié)性。義烏小商品指數(shù)上周周度環(huán)比轉(zhuǎn)漲0.4%，可能是非食品商品消費與出口的積極信號。
工業(yè)品價格方面，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息周期臨近尾聲，結(jié)合供應(yīng)端緊張，國際能源署上調(diào)油價預(yù)期，布倫特原油上周價格環(huán)比上揚5.5%。受庫存累積與下游需求弱影響，焦煤上周周度環(huán)比下跌6.2%。建材價格走弱，螺紋鋼、鐵礦石、水泥價格上周周度環(huán)比分別下跌2.4%、2.2%、0.8%，反映地產(chǎn)銷售向開工的傳導緩慢。
流動性方面，上周同業(yè)存單收益率整體上升，R007與DR007上周周度環(huán)比分別降3.6bp、升7.5bp，流動性分層情況有所改善；上周銀行間質(zhì)押式回購交易量小幅回落至7萬億左右，仍居高位，隔夜交易量接近90%，存在資金空轉(zhuǎn)風險。
風險提示：毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形式超預(yù)期惡化、疫情反復(fù)出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期、居民消費意愿下滑及海外衰退幅度超預(yù)期的風險
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