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公司公告：2022年全年公司營收、歸母利潤、扣非凈利分別為105.37、12.20、11.68億元，分別同比增長21.18%、1.90%、5.06%。其中Q4營收、歸母凈利、扣非凈利分別為35.35、4.35、3.59億元，同比分別增長37.39%、40.74%、43.01%，環(huán)比分別增長33.08%、39.02%、4.24%。
　　 Q4營收和凈利增長強(qiáng)勁。2022年全年公司營收、歸母利潤、扣非凈利分別為105.37、12.20、11.68億元，分別同比增長21.18%、1.90%、5.06%。其中Q4營收、歸母凈利、扣非凈利分別為35.35、4.35、3.59億元，同比分別增長37.39%、40.74%、43.01%，環(huán)比分別增長33.08%、39.02%、4.24%。2022年Q4公司營收、業(yè)績高速增長，表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　毛利率短期承壓后上行修復(fù)，費(fèi)用率持續(xù)下降。2022年受到疫情擾動、大宗原材料價格波動和海外運(yùn)費(fèi)上漲的影響，公司毛利率短期承壓，同比下滑4.15個百分點(diǎn)至26.33%。分季度看，2022年Q4毛利率已回升至26.94%，較2022年Q1的23.96%提升了約3個百分點(diǎn)。公司經(jīng)營管理效率提高，費(fèi)用得到有力控制，2022年費(fèi)用率合計12.75%，同比下降1.57個百分點(diǎn)。
　　主要子公司表現(xiàn)良好，營收增速同比加快。公司主要子公司2022年經(jīng)營情況良好，其中思源高壓收入40.56億元，同比增長36.1%；如高高壓收入16.22億元，同比增長17.2%；思源弘瑞收入10.35億元，同比增長23.1%；思源赫茲互感器收入8.92億元，同比增長18.3%。2022年公司積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)保障訂單交付，主要子公司營收增速同比2021年有所加快。
　　公司整體訂單穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)新增訂單121.22億元（不含稅），同比增長16.91%。其中，公司海外市場新增訂單29.90億元，同比增長32.89%。公司繼續(xù)積極開拓海外市場，2022年實(shí)現(xiàn)海外收入18.65億元，同比增長35.91%，增速明顯超過國內(nèi)水平，海外營收占比進(jìn)一步提升至17.70%。
　　 2023年訂單增速目標(biāo)上臺階，并積極在儲能和汽車領(lǐng)域打造第二增長曲線，中長期成長空間大。公司2023年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)新增合同訂單158億元，同比增長30%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126億，同比增長20%。同時公司收購GMCC股權(quán)，推動超容產(chǎn)品在汽車電子和儲能領(lǐng)域的發(fā)展，積極打造第二增長曲線。
　　投資建議：當(dāng)前公司在電力系統(tǒng)中可提供多產(chǎn)品解決方案，搭建了跨產(chǎn)品的銷售及服務(wù)平臺，現(xiàn)階段海外和新能源相關(guān)業(yè)務(wù)增長較快。同時公司積極打造儲能和汽車電子產(chǎn)品的第二增長曲線，中長期成長空間大。維持“強(qiáng)烈推薦”評級，給予53-58元的目標(biāo)價。
　　風(fēng)險提示：變壓器等新業(yè)務(wù)風(fēng)險、電網(wǎng)投資波動、海外業(yè)務(wù)風(fēng)險。