>> 申港證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒行業(yè)觀點(diǎn)，在悲觀市場(chǎng)中堅(jiān)守樂(lè)觀-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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每周一談白酒行業(yè)觀點(diǎn)在悲觀市場(chǎng)中堅(jiān)守樂(lè)觀
穿越周期的行業(yè)，不懼外部環(huán)境的增長(zhǎng)。白酒行業(yè)盡管在最近3年面臨較為緊張的外部環(huán)境，但行業(yè)一樣實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。如高端較有韌性，次高端繼續(xù)成長(zhǎng)，大眾價(jià)位帶在回鄉(xiāng)潮背景下也表現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)。
日月不掩繁星美：小而美的酒企一樣具有生存土壤
白酒行業(yè)在快速集中化；但是部分優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)、區(qū)域企業(yè)一樣能夠突出重圍。比如湖南區(qū)域的武陵、江西的光瓶酒代表李渡，安徽的部分酒企，河南仰韶等均取得了較好的增長(zhǎng)。名酒企業(yè)代表品牌、價(jià)值，區(qū)域酒企代表了地域、文化。這是白酒行業(yè)當(dāng)前發(fā)展階段的一個(gè)特點(diǎn)。
不同于大型酒企，中小酒企具有差異化的發(fā)展戰(zhàn)略。
差異1：作出更大的價(jià)值創(chuàng)新。中小酒企一樣可以在次高端乃至高端價(jià)格帶打出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，并以此塑造公司的整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如湖南的武陵酒作為醬香白酒，曾贏得過(guò)“三勝茅臺(tái)”的美名。通過(guò)名酒的基因，實(shí)現(xiàn)更加高端化的結(jié)構(gòu)。李渡酒更是在做出了千元價(jià)格帶的光瓶酒，幫助珍酒李渡實(shí)現(xiàn)次高端以上產(chǎn)品在收入貢獻(xiàn)超過(guò)65%的收入結(jié)構(gòu)。
差異2：實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新。中小酒企在觸達(dá)消費(fèi)者方面也需要不斷努力，比如李渡酒推出“沉浸式體驗(yàn)”，獨(dú)具一格的實(shí)現(xiàn)了酒企到消費(fèi)者的直接觸達(dá)。
差異3：做到戰(zhàn)略的穩(wěn)定——堅(jiān)守比多變更有效率。白酒行業(yè)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)守，是“時(shí)間的玫瑰”。
戰(zhàn)略觀點(diǎn)：在悲觀的市場(chǎng)中，保持樂(lè)觀的心態(tài)。
優(yōu)質(zhì)酒企，不畏周期，傳越周期。二級(jí)市場(chǎng)較為關(guān)注周期的好壞，但以產(chǎn)業(yè)視角來(lái)看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在好周期中可以走的更快，在壞周期中則可以拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。大多數(shù)優(yōu)質(zhì)酒企的成長(zhǎng)不是由于站在風(fēng)口，而是來(lái)自堅(jiān)守。
戰(zhàn)術(shù)觀點(diǎn)：發(fā)現(xiàn)規(guī)律掌握規(guī)律順應(yīng)規(guī)律
渠道創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、價(jià)位升級(jí)，是白酒產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中持續(xù)不變的三大主題。白酒行業(yè)是在競(jìng)爭(zhēng)中前進(jìn)的行業(yè)。白酒行業(yè)的渠道變革在不斷精耕細(xì)作，模式更新的過(guò)程中前進(jìn)，從大流通時(shí)代到深度分銷，盤中盤、團(tuán)購(gòu)、煙酒店的管理等，在渠道模式更新的過(guò)程也推動(dòng)了白酒行業(yè)的前進(jìn)。渠道模式更新也對(duì)應(yīng)了產(chǎn)品創(chuàng)新和價(jià)位升級(jí)。渠道更新、產(chǎn)品創(chuàng)新、價(jià)位升級(jí)的過(guò)程，恰恰對(duì)應(yīng)了白酒行業(yè)升級(jí)進(jìn)步的過(guò)程。
白酒行業(yè)重要的底層基因是什么？1是血統(tǒng)。老四大、八大、17大、省級(jí)名酒、區(qū)域品牌……目前排名前列的酒企，絕大多數(shù)都有著好的血統(tǒng)，白酒的出身會(huì)決定白酒的上限，是一家酒企成功的必要不充分條件。2是人的因素。優(yōu)秀的企業(yè)家可以大大提高白酒企業(yè)的成功率。
那么，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)怎么做？首先要理解白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。
規(guī)律1是白酒需要永遠(yuǎn)保持價(jià)位向上。規(guī)模在和價(jià)位的競(jìng)爭(zhēng)中毫無(wú)意義，必須把最重要、最高端產(chǎn)品的價(jià)位做上去。除了堅(jiān)持卡位高價(jià)位價(jià)格帶以外，還必須要永遠(yuǎn)保持價(jià)位向上的能力（即掌握提價(jià)的能力和主動(dòng)權(quán)）。
規(guī)律2是白酒是一個(gè)追求小區(qū)域高占有的行業(yè)。因此，必須要先把自己所在的與做好。不追求全國(guó)，把一省、一市甚至一個(gè)縣做扎實(shí)，反而勝過(guò)盲目鋪開全國(guó)。把家門口的渠道做扎實(shí)，才能進(jìn)一步去突破域外的渠道。
白酒的渠道模式變革遵循什么樣的規(guī)律？渠道和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有很強(qiáng)的關(guān)系。很多產(chǎn)業(yè)是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在不同階段呈現(xiàn)不同特征。消費(fèi)品通常先追求覆蓋的區(qū)域數(shù)量，再提高滲透率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)集中度提升和產(chǎn)品的升級(jí)。白酒行業(yè)在渠道模式上也遵循這樣的規(guī)律。
白酒的渠道模式經(jīng)歷了無(wú)數(shù)輪的變革，圍繞的底層邏輯有兩個(gè)：1是渠道越來(lái)越細(xì)、越來(lái)越深，經(jīng)歷了從經(jīng)銷商-酒店-煙酒店和團(tuán)購(gòu)等過(guò)程。過(guò)程的變化節(jié)點(diǎn)在于該環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)性，比如：在撲向酒店環(huán)節(jié)的過(guò)程中，各家白酒企業(yè)向酒店返點(diǎn)的比例不斷提高，互相競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)酒店的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋其推廣成本時(shí)，酒企會(huì)選擇進(jìn)一步渠道變革，開始發(fā)力煙酒店、團(tuán)購(gòu)等渠道。2是酒類運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵是找到20%的KOL。酒類作為社交產(chǎn)品，高度依賴KOL（類似女性消費(fèi)品中，女性在小紅書上的種草）。40-60歲的名流決定了政務(wù)、商務(wù)活動(dòng)中白酒的消費(fèi)。醬酒選擇圈層營(yíng)銷，淡化渠道管理，依賴這種策略一樣取得了巨大的成功。
市場(chǎng)回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-5.20%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第31，跑輸滬深300指數(shù)4.44pct。各子行業(yè)中肉制品（-2.00%）、軟飲料（-2.43%）、其他酒類（-2.75%）表現(xiàn)相對(duì)較好。
個(gè)股漲幅前5名：仲景食品（+11.43%）、好想你（+10.66%）、*ST皇臺(tái)（+5.85%）、歡樂(lè)家（+3.42%）、天潤(rùn)乳業(yè)（+2.91%）等漲幅居前。
投資策略
建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23年受益于多重利好的啤酒行業(yè)。3.建議關(guān)注麥芽行業(yè)23年成本變化及業(yè)績(jī)釋放。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。
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