>> 國金證券-天味食品(603317)經營企穩(wěn)，景氣持續(xù)，Q1符合預期-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大?。?/td>
| 744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
4月17日公司發(fā)布一季報，23Q1實現營收7.7億元，同比+21.8%；實現歸母凈利潤1.3億元，同比+27.7%；扣非歸母凈利潤1.2億元，同比+21.6%，基本符合預期。
經營分析
復調穩(wěn)健增長，優(yōu)商扶商持續(xù)推進。1）分產品來看，公司強化復調大單品盈利能力，嚴控庫存并提升終端動銷，收入延續(xù)高增長，23Q1火鍋調料/中式菜品調料收入分別為2.9/4.2億元，同比+20.0%/20.3%。小龍蝦提前鋪市放量，推動中式復調占比提升至54.8%；2）分渠道來看，公司借助“優(yōu)商扶商”模式重回良性增長，定制餐調仍在修復途中，經銷商/定制餐調收入分別同比+19.5%/10.5%。23Q1新增經銷商87家，單位經銷商產出同比+17.2%；3）分地區(qū)來看，公司西南和華北地區(qū)競爭力增強，擠占部分中小品牌份額，23Q1收入分別同比+33.5%/43.1%。
毛利率大幅提升，費用投放結構優(yōu)化。23Q1公司毛利率大幅提升至40.6%，同比+4.7%，主要系1）22年末提價部分產品，且促銷費用持續(xù)收縮；2）成本端壓力下行，牛油、花椒等環(huán)比回落。3）產品結構優(yōu)化，高毛利的季節(jié)性單品占比提升。23Q1公司凈利率為16.7%，同比+0.8%，凈利率增幅較小主要系1）公司優(yōu)化費用投放結構，將搭贈費用轉移至分銷方向，增加廣告投放，23Q1銷售費用率為14.8%，同比+1.8%；2）股權激勵費用支出增加，致使23Q1管理費用率同比+2.5%。
產品渠道共振，助力公司行穩(wěn)致遠。產品方面，圍繞大單品策略完善產品矩陣，因地制宜推廣地域性風味，助力全國化擴張；渠道方面，繼續(xù)推行優(yōu)商扶商運營模式，賦能核心經銷商以建立利益共同體，費效比提升貢獻利潤彈性。
盈利預測、估值與評級
預計公司23-25年歸母凈利潤分別為4.4/5.5/6.6億元，同比+28.9%/24.8%/20.6%，對應PE分別為40x/32x/27x，上調至“買入”評級。
風險提示
食品安全風險；新品放量不及預期；市場競爭加劇等風險。
|
|
