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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.39/0.48/0.58元，同比+21%/24%/21%，維持目標(biāo)價(jià)格22.61元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)7.7/1.3億元，同比+22%/28%；電商渠道收入同比+97%，主要?dú)w功于公司加大了在叮咚、樸樸及盒馬等社區(qū)生鮮的布局力度；火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料收入分別同比+19.96%/20.34%，中式菜品調(diào)料放量主要?dú)w功于公司2023年提前對(duì)小龍蝦調(diào)料進(jìn)行了布局，考慮到2023年小龍蝦產(chǎn)量預(yù)計(jì)明顯提升，我們判斷小龍蝦調(diào)料有望延續(xù)2022年以來(lái)的放量趨勢(shì)；
　　成本下降帶動(dòng)盈利能力改善。2023Q1毛利率同比+4.7pct，歸功于油脂等成本的顯著下降；凈利率同比+0.8pct，其中銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別同比+1.8/+2.5pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率上行主要原因在于人力成本增加以及市場(chǎng)費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率上行主要?dú)w因于期人力成本增加。
　　瑞交所上市有望解決發(fā)展桎梏，長(zhǎng)期超額收益可期。在復(fù)調(diào)行業(yè)景氣度提升的背景下，公司一方面推出健康化/區(qū)域22.61性大單品，另一方面挖掘現(xiàn)代渠道/小B渠道潛力并在定制餐調(diào)業(yè)務(wù)方面聚焦頭部連鎖餐飲（2023年切入千喜鶴及麥金地體系，預(yù)計(jì)將逐步實(shí)現(xiàn)突破），同時(shí)公司即將發(fā)行GDR，瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市場(chǎng)及通過(guò)建設(shè)海外產(chǎn)能顯著降低油脂原料成本，因此我們看好公司長(zhǎng)期超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等